投资人解读多知网原创图谱。
原来2018中国教育培训行业图谱有这么多玄机，你get到了吗？
编者按：多知网《培训行业这一年·2018》一书发布后，持续不断地收到铁粉读者们的留言，有的还写下了读后感，透析了他们从书中看到的教育行业。本文为多鲸资本团队投稿，他们通过拆解多知网原创作品《2018中国教育培训行业图谱》，细致而系统地回答了作为教育投资机构如何看待行业大势。
文|多鲸资本
本份图谱将教育领域划分为12个赛道，包括幼教、STEM、素质教育中的兴趣爱好、民办高校、K12、私立学校、出国留学、成人英语、职业教育、大学生、教育信息化等。将逐一剖析，以期在纷繁复杂的世界里发现一些规律，与捕捉一些潜在的增长点。
1.宏观市场
在图谱中可以看出，职业教育、K12综合辅导两大市场，处于大体量、高增长的阶段。高人口基数，超强刚需是这两大市场的特点。增速预期最高的为在线辅导，2017-2022复合增长率26.3%，这也是直播技术成熟、用户习惯逐渐形成之后带来的结果。
资本一直是加速行业发展的燃料。可以看到，在2016－2018年，大额融资、IPO数量明显增加，例如1亿美金及以上的投资数量，从16年的2起，到17年的5起，再到18年的11起。这意味着行业逐渐进入成熟期，很多早期公司的模式被验证成功之后，资本持续加码注入。
如果将视线放宽，站在整体市场环境下来看，教育投资数量今年在国内超过500起，投资总值约600多亿人民币，处于中等偏上水平。另外，将视线放长来看，2013-2018年的投资，其中2014年是教育投资事件增速最快的一年，增长率达到了173%。彼时也是在线教育的大爆发。在这之后的投资事件数量趋于平稳，每年均为500多次。
资料来源：多鲸资本《2018教育行业投融资报告》
可以看到，资本对于教育始终是“不抛弃，不放弃”的状态。纵使有再多的风口出现，教育也始终屹立在那里。
2.两极鼎立，多元布局
新东方，好未来宛如教育行业的“AT”般的存在，几乎在所有细分赛道上进行了布局。新东方成立了25年有余，好未来自诞生至今也有约16年的历史，前者从英语起家，后者从奥数起家，均在享受中国的人口红利、满足人们的刚性需求的时候持续增长。能够看到，在教育这样一个7万亿年产值的市场中，两者加起来的市场占有率仍然非常低，各个细分赛道仍然是“广阔天地，大有作为”。
新东方的自营业务中，仍是以英语为主轴，并延伸到其他学科。出国留学考试、前途出国、英语培训业务等始终为核心业务；泡泡少儿、优能两大品牌覆盖了4-18岁的全科培训。新东方在线则将触手覆盖至线上，并独立上市。新东方游学、并购而来的斯芬克艺术留学等成为新的增长点。同时，新东方在其他各个赛道也通过投资进行布局。
与新东方一时瑜亮的好未来，大部分主营业务为培优。另外网校、少儿英语、一对一、幼教等各个场景的自营同时展开。看到好未来的特点在于自营部分绝大多数还是从自身熟悉的K12领域展开，教育的各个赛道山头林立，每个赛道都有自己的壁垒和规则，城池并非一朝一夕可以攻破占领。其他赛道的布局，多数是通过对外投资实现的。2018年好未来的投资数量（18起）是高于新东方（12起）的，在投资的脚步上，好未来跑得更快。
好未来2018年投资布局：
新东方2018年投资布局：
进一步思考，和AT等互联网巨头的布局有所差异的是，互联网的“流量为王”在教育领域无法即刻成立，在布局中发生的协同效应没有互联网那么明显。典型例子如支付宝的流量导给趣店，能够迅速造就一家上市公司，但在教育领域好未来投了某一家公司，也无法达到迅速起量的效果。与互联网的流量逻辑不同，教育行业是付费逻辑，重服务、重体验带来的续费、转介绍很关键，无法快速上量。这一点也能够解释，教育行业并未出现互联网行业那样明显的马太效应。
3.幼教：民办园式微，交付微创新
幼教：
幼儿园：威创、红黄蓝、秀强股份、麦忒教育（小红帽教育）、凯斯国际幼儿园、小金星
幼儿托育：多乐小熊、优儿学堂、茂楷婴童学苑、凯瑞宝贝、运动宝贝
早教：美吉姆、金宝贝
幼儿内容：凯叔讲故事、叽里呱啦、宝宝玩英语、英语小神童、口袋故事、企鹅童话、咔哒故事、咿啦看书、宝宝巴士、小伴龙、贝瓦、常青藤爸爸
工具平台：宝宝树、妈妈帮、亲宝宝、小小包麻麻、年糕妈妈、连在一起、北京崔玉涛育学院
幼儿园解决方案提供商：亿童文教、慧沃、智慧树、朗朗教育、联帮在线、贝聊、壹点壹滴、掌通家园
首先，随着18年众所周知的监管趋严，民办园的盈利能力将有所降低。普惠园投资的价值大幅削弱，但高品质的幼儿园仍有一定投资价值。
资料来源：多鲸资本《2018教育行业投融资报告》
来看看幼儿园的发展史。1993年以前，公办园一直占比是100%，到了2004年，民办园占比首次超过了公办园。13-17年民办园占比呈现小幅下降的趋势，2017年民办园占比63%。政策引导下，接下来民办园的占比下降将无可避免。
幼儿托育领域，目前的多乐学堂、多乐小熊等几家体量较小，行业整体还在培育期。参考美国，早已有Bright Horizons这样市值65亿美金的上市公司。随着行业规范性的逐渐建立，与高素质从业者数量的增加，幼儿托育这一庞大市场正在逐渐成形。
在幼儿园解决方案提供商中，亿童文教(430223)、朗朗教育（834729）等龙头公司将持续发挥稳定的服务能力，进行区域扩张。由于幼儿园的政策限制，未来幼教集团的发展或将聚焦于此方向。在供给依然不平衡的大环境下，幼教领域的机会在于第三方服务集成提供商。
从图中可以看出，幼儿内容领域也是好未来重注的领域。由于模式较轻，互联网属性非常强，能够保证相对高速的增长。在提供优质内容的情况下，幼儿内容领域由于巨大的存量需求未被满足，将会迎来高速的增长。例如“哄睡”是中国2.5亿适龄家长的刚需，以“凯叔讲故事”为代表的幼儿内容公司，借助其IP属性，在资本市场斩获巨额融资。
以宝宝树、年糕妈妈、小小包麻麻为代表的母婴社区等工具平台，正持续收割三四线城市的人口红利。但由于社区平台等盈利模式的缺乏、持续的经营亏损等原因，此类项目的后续资本化或将面临挑战。
幼儿素质领域，则出现了很多新的形态。如精锐旗下的至慧学堂，创新地运用了“IDT多元趣味教学体系”，致力于培养少儿的数学思维。又如第二课堂“ahaschool”，承担了类似于当年“十万个为什么”的角色。看到这些项目用了新的交付手段，目前都处于相对早期的阶段，但未来会有比较大的增长空间。
4.STEM：编程当道，科学入校
机器人硬件：优必选、寒武纪智能、ROOBO、Makeblock、慧昱科教、奇幻工坊
编程教育：编程猫、小码王、童程童美、CodeMonkey、VIPCODE、西瓜创客、极客晨星、编玩边学、傲梦、上海STEM云中心
创客教育：乐博乐博、码高机器人、斯林姆（新东方）、德拉学院、Dr.S赛先生、火星人俱乐部、昂立STEAM、MadScience、科学队长、SKT思珂特教育、少年创学院、寓乐湾（新东方）
机器人硬件，是教育领域比较少的能够输出实体产品的机会。尤其是在“儿童陪伴机器人”这一消费者心智的战场，行业的竞争者多来自优必选、寒武纪等广义的硬件厂商。儿童陪伴机器人主要功能为对儿童进行场景式陪伴、监控，辅以早教、编程、娱乐、阅读和看护等内容。自16年起，行业发展相对缓慢。随着硬件、内容、平台的综合发展，机器人硬件在达到成本和效果的性价比临界点之后，将会迎来爆发。另外，随着人脸识别、语义理解等技术的不断迭代，在大数据的加持下，儿童陪伴机器人的前景很值得期待。
编程教育，不啻为2018年整个资本市场一个非常大的亮点，至少有几十家公司在一级市场完成融资。其中如编程猫、小码王等，均完成过亿融资。编程教育受到资本市场的认可，在于其向上的想象空间。编程类似于英语，是一门强逻辑性的语言，有着输出底层工具的机会。编程教育创造了工具，输出教材，在公立学校普及编程课程之后，便是非常巨大的市场机遇。
随着科学考纲的逐渐完善，数理化等初中课程内核前移，创客教育将在公立体系内得到爆发式增长。这里面看到比较大的机会，便是向公立学校输出内容。无论是教材、课程、硬件，都缺乏优质的供给，然而需求正在快速增加。同时在课外，也存在输出服务的机会，家长也越来越希望尽早提升子女的科学思维。
5.兴趣爱好：在线崛起，政策加持
音乐：VIP陪练、麦德魔方、乐斯教育、美悦钢琴、快陪练、大眼睛陪练、趣乐科技、The One、Find智慧钢琴、姜杰钢琴
美术：美术宝、艾艺荷马、老鹰教育、艺朝一夕、夏加儿、画啦啦、星干线、Dreamlink
棋艺：爱棋道、真朴教育
体育：万国体育、华蒙星体育、宏远时代教育
在兴趣爱好领域，“VIP陪练”在18年也广受关注，因为这是在移动互联网时代诞生的全新物种。兴趣爱好这一素质教育赛道多年来没有变过，可以看作师徒制的私塾模式延续。然而到了今天，当传统的兴趣内容遇上了直播技术，便诞生了线上陪练这样的新模式。陪练属于“学习”中的“习”的部分，属于半工具化的产品，因此能够在各个环节进行标准化。其他如The One推出的熊猫陪练、音乐笔记推出的大眼睛陪练、前e袋洗CEO创立的快陪练等都属于这个赛道。
随着底层基础设施的成熟，以及在线教育在学科类学习领域的渗透率抬升，家长的消费习惯逐渐养成，素质教育的在线化正在成为趋势。这一波教育的过程很简单，英语可以在线学习，那么音乐、美术、棋艺为什么不能在线学习试试？毕竟在线对效率的提升不需赘述。这里看到的几家，画啦啦、爱棋道，都是将传统艺术进行在线化，产生了存量市场迁移的爆发性机会。
资料来源：多鲸资本《2018教育行业投融资报告》
另外，从政策的角度来看，素质教育在国家的支持下迎来上升期。从全国人大层面到国务院及教育部层面，这几年涉及素质教育的政策越来越多。兴趣爱好，以及上一节所说的STEM等，都将在政策红利的加持下得到长足的发展。
资料来源：多鲸资本《2018教育行业投融资报告》，睿艺《2018中国家庭素质教育消费报告》
根据睿艺发布的《2018中国家庭素质教育消费报告》，艺术教育和少儿英语教育意愿度较高，但也意味着增长潜力的限制。能够看到，体育教育的意愿增长存在较大空间，在优质供给逐渐完善的情况下，将是非常有潜力的增长点。图谱中的几家公司都很具有代表性，如万国体育起步于击剑运动、华蒙星体育打造幼儿篮球领域的超级IP、宏远时代教育发展全体育项目的培训。目前来看，体育在线化相对滞后，但是挖掘与包装新品类、打造综合体等都是可行的方向。
6.民办高校：跑马圈地，上市拥挤
民办高校：中教控股、华立大学、新高教集团、春来教育、新华教育、辰林教育、民生教育、嘉宏教育、银杏教育、21世纪教育、博骏教育、宇华教育
10多年来，随着中产阶级的人口的增长以及高校扩招政策，高等教育逐渐成为普惠性消费，巨大需求带来的是民办高校的野蛮生长。民办高校的行业集中度较低，准入门槛较高，通常来说属于重资产投入，从筹建到回报需要近十年的时间。由于受到新增高校的政策限制，行业处于并购整合期，其中已经上市的龙头企业将会有较大的便利持续吞并，如中教控股（00839.HK）等。其他民办高校如春来教育、新华教育、21世纪教育、华立大学集团、博骏教育等均参与了港股上市热潮。能看到民办高校作为实体重资产，有着较强的盈利性，并有着良好的自由现金流。在并购整合期，比拼的就是资金来源、投后管理、整合速度等。
7.K12业务：线下割据，单科崛起
线下：
华中：晨钟数理化、平行线教育、大山教育、长沙思齐、武汉巨人
华东：精锐教育、昂立教育、新舟教育、四季教育、大智教育、金石教育、维多利英语、南京书人教育、杭州纳思教育
西南：戴氏教育、名师堂、望子成龙、春天花开、CC英语、壹心壹学校
华北：新东方、好未来、朴新教育、学大教育、巨人、杰睿教育、高思教育、环球优学、秦学教育、龙门教育、佳一教育、优胜教育、勤上教育、长春大桥教育、凹凸教育、华英、文新学堂
华南：卓越教育、晓教育、思考乐、邦德教育、广州狮王教育、明师教育
K12托管：私塾家、可爱学、鹦鹉螺教育
K12在线1对1:掌门一对一、学霸君、海风教育、乂学教育、阿凡题、三好网、轻轻家教、溢米辅导、嗨课堂、选师无忧
K12在线班课：洋葱数学、作业盒子、狸米、一起教育科技、学吧课堂、猿辅导、跟谁学、作业帮、魔方格
语文：方体语文、龙之门教育（四中网校）、子曰语文、考拉阅读、柠檬悦读、博鸟绘本
少儿英语：VIPKID、gogokid、盒子鱼、aiKID、伴鱼、DaDa、云海螺、多纳、兰迪少儿英语、鲸鱼小班、久趣、魔力耳朵、哈沃、SayABC、iTutorGroup、阿卡索
学科英语：瑞思学科、乐宁教育、贝乐教育、EPLUS、Lily英语、51Talk
外教供应链：外教易、微语言、飞博教育、有教未来
K12线下培训，一直是教育中的重头戏，也是每个学生家长都会考虑的问题。在线下，看到的是在各自的领域占山为王，如诸侯般有着各自的封地。每个区域有着各自的龙头，如华东地区的昂立、精锐，华北地区的学大、华中地区的晨钟数理化、平行线教育，西南地区的名师堂等。
线下培训机构的跨地域扩张一直是个难点。原因主要在于：首先，K12阶段各个地区的中高考考纲有差异，很难做到教研标准化。其次，大部分机构的师资都是本地化队伍，家长更认可本地名师，然而培养名师是个艰难的过程，学、练、教、测、评等环节的跑通需要经年累月的沉淀。另外，线下地理空间的束缚也增加了扩张的难度，优秀的老师无法异地复制。正是这些原因，导致了K12线下培训出线了群雄割据的局面。
于是，K12的线上化便成为了看似破局的解法。班课兴起，一对一风靡，如作业帮、猿辅导等主打名师班课，以低客单、高性价比为特征。如掌门一对一、学霸君等主打在线一对一，以高客单、效果导向为特征。这里不去评价何种模式更好，家长会根据自己的需求去选择。能看到的是，在线教育的高获客成本成为了行业之痛，导致的就是经济模型的负向结果。在资本洗礼之后，用户的习惯逐渐养成，各个类目的品牌逐渐建立，规模化的盈利才能发生，此时方是K12在线教育的黄金年代。
顺便思考，很明显在经济模型上，一对多模式优于一对一，老师的成本可以摊到多个学生上。但首先跑出来的却是如VIPKID、掌门一对一这样的一对一模式。这里的原因在于，一对一的供应链相对简单，以“陪练”为主，不会涉及到一对多面临的匹配、排课、多人学习的教研等问题。因此在在线教育的初级阶段，一对一先成规模。
在图谱中可以看到，K12的单科培训自成板块。每个学科在教授方式、学习形式等存在一定的差异性，于是在供给侧便存在精细化运营的空间。新高考政策改革后，语文学科在总分、阅读写作和人文素养方面的要求明显提升，这使得此前不温不火的语文市场忽然热了起来。总体来说，语文市场经历了一个发展阶段：从读写培训，到国学，再到如今以语文学科为基础、以文化知识和人文素养为外延的“大语文”。未来还继续衍生到整书阅读和知识付费。其中的公司如方体语文，采用“在线小班＋语文培优”的模式。这里面的逻辑是将教育视为消费品的话，用传统的“定位”理论，便会发现其中“单科”的机会。
8.私立学校：各立山头，轻重结合
私立学校：博实乐、海亮教育、成实外教育、枫叶教育、精华学校、科培教育、天立教育、睿见教育、尚德启智、莲外学校、凯文教育
可以看到，私立学校在整个图谱中也是自成孤岛的存在，没有和任何巨头产生联系。私立学校相互之间也是呈现各自为政的状态，根据地域划分各自的势力范围。如成实外教育（01565.HK）主要分布在四川，睿见教育主要在广东等。虽然异地扩张难度较大，但不乏野心驱动者，如海亮教育（HLG），在完成了浙江省的恒星系布局之后，将覆盖面跳跃至华中地区，在武汉建立教育产业园。对于私立学校来说，轻资产运营是个好的进化方向，将成熟的管理和运营经验进行输出，将会发生比较快的增长。这里的典型如枫叶教育(01317.HK)，但需要面对的是快速扩张带来的风险。不同的公司，需要结合自身的基因，进行轻、重资产的选择。
9.出国留学：趋势放缓，低龄爆发
留学咨询：前途出国、启德、金吉列、新通、天道留学、澳际留学、美世留学、金矢留学、百利天下、嘉华世达、藤门留学、津桥留学、棕榈大道、MyOffer、51Offer、芥末留学、狄邦教育、ACG艺术留学、SAI国际
留学考培：新东方、新航道、朴新(环球教育)、朗阁教育、学为贵、三立教育、顶上英语、智课网、小站教育、朗播网、睿途教育
游学：世纪明德、美之旅、乐旅股份、知鸟游学
在留学领域，主要的商业模式为考培和咨询，且都有跑出成体量的公司。如新航道专注托福、雅思、SAT等应试，启德提供申请、签证等一站式服务并已延伸至考培领域。从市场角度来看，目前仍以赴美留学为多数，但增速逐渐降低，18年的增速为3.59%，显著低于17年的6.76%。可以预见的是，随着经济周期的下行期到来，留学的增长将会进一步放缓。
资料来源：多鲸资本《2018教育行业投融资报告》
但在留学市场中，能看到两个趋势，一个是决策的前置，即低龄留学（初高中）目前仍然处于增长期。低龄留学在美留学人数从2011年的8000多人，飙升至2016年的5万多人，预计到2021年人数将近15万。另一个是艺术留学的兴起，如英美靠艺术成就吸引艺术留学生，加、澳靠其移民潜力吸引艺术留学生，近三年来每年都保持超过100%的增长。
在游学领域，如世纪明德等公司已经形成一定体量。其中比较大的想象空间在于营地教育，创造了新空间的体验式教育。这一在美国已经成熟的模式，在中国的发展才刚刚开始。如何提供足够优质的内容，使得家长愿意支付高昂的产品价格，是值得思考的问题。
10.成人英语
成人英语：英孚教育、华尔街英语、美联英语、韦博成人英语、流利说、百词斩、扇贝
成人英语赛道已进入成熟期，尤其在一二线城市英语学习刚需旺盛的地方，竞争趋向白热化。体现在过度营销上，导致的结果就是获客成本的居高不下，成为行业之痛。成人英语的培训市场，头部标的资本化率比较高，如华尔街英语被中信等PE巨头收购，美联英语在18年完成 3 亿元 C 轮融资并拟IPO等。成人英语市场，在增量相对有限、存量过度竞争的情况下，行业更应该强调精细化运营，而不是彻底陷入营销战。
成人英语赛道不乏工具型应用，如流利说、百词斩、扇贝均属于此类。但工具始终存在变现路径的问题。流利说首提AI＋教育第一股的概念，将人工智能赋能于口语教学，在雅思口语测评等细分领域已有所斩获。百词斩也在工具之外探索，如推出薄荷阅读等产品。但坐拥上亿用户的工具型应用的变现，始终是行业难题。
11.职业教育：赛道复合，新星待命
职业教育：
IT培训：达内、慧科集团、安博教育、兄弟连、森途教育、蓝鸥科技、51CTO、麦子学院、极客学院、传智播客、世纪鼎利、文化长城、北风网、北大青鸟
会计培训：正保、恒企教育、仁和教育、会计学堂、中诚博通、高顿教育、东奥、对啊网、铂略财务培训
医考培训：金英杰、百通世纪、壹医考
司考培训：众合、厚大、万国
教师培训：创联教育、我爱教师网、一起考教师、尚睿通教育
自考培训：尚德、升学教育、华富教育、弘成教育、奥鹏
艺术设计培训：火星时代、潭州教育、邢帅教育、水晶石、奇迹曼特
求职培训：UniCareer、面包求职、职业蛙、小灯塔、赛优职
职业教育按照图谱中的分类，为最大体量的赛道，根据市场预测在2022年将达到6432亿的市场规模，并且保持年复合7%的增长率。同时也看到，职业教育按照属性的划分尤其明显，不同于K12阶段的全科教育，职业教育的人群几乎没有跨品类的需求，因此无法相互引流。另外由于师资、获客、品牌等原因，职业教育看似为单一赛道，其实为各个赛道的复合。在职业教育的各个子赛道里面，都能看到成体量的公司，如IT培训中的达内，会计培训中的正保，自考培训中的尚德等等。但这些品牌已经根深蒂固，扩品类是个难点。
看到职业教育的几个趋势。其一，在经济下行时期，求职类的职业培训将会有爆发式增长。其二，新兴职业带来相应教育产业的发展，如美业等。其三，人工智能等新技术带来产业结构的变化，也会创造职业教育新的机会。
12.大学生：考级考研，稳步慢增
学生：新东方迅程、有道、沪江、考虫、文都、万学、跨考
大学生的需求主要有两个：四六级和考研。图谱之所以将大学生单独划分，主要是因为这个人群比较特殊，有非常明显的特点。首先，大学校园是单位面积内人群集中度极高的场景，超过80%的大学生就住于4-6人的寝室，优质产品利于口碑传播。其次，周期统一性高，宣传有效性提高。大学生每年两次四六级，一次考研，可进行有的放矢的宣传。
看到随着高质人才的需求兴起，考研的趋势会保持稳步增长。在线化的渗透增长在大学生人群中也会高于其他人群。但由于大学生人群总体量与经济水平的条件限制，导致整个市场尚未出现巨头。
13.教育信息化：地区壁垒，巨头布局
教育信息化：
在线技术提供商：小鹅通、翼鸥教育、CC视频、多贝
教学与管理：方直科技、极客大数据、星立方、爱云校、晓羊教育、和气聚力
硬件：希沃、鸿和
评测与阅卷：ATA、雪松湾、七天教育
智慧教育服务：三盛教育、明博教育、OKAY智慧教育、晓黑板、天喻信息、上海易教
综合：科大讯飞、全通教育、佳发教育、万朋教育、拓维信息、校宝在线、世纪海航、颂大教育、网龙教育业务、浙江睿智教育
在教育信息化领域中，面对的是一个硬件基本完成、区域分散、当地市场垄断的市场。在初步的教育信息化中，产业链中的产品供应商和资源整合商，已经形成了相对稳定的区域格局。而在以智慧校园建设为突破口的教育信息化2.0中，仍存在新的机会。
看到在教育信息化领域中，强劲增长的是提供底层技术的直播平台。这里面的代表公司有如小鹅通、翼鸥教育等。如图谱中开始的部分所示，随着在线教育的进一步渗透，这些公司将会得到进一步的增长。另外，互联网巨头正在积极布局智慧校园生态，如阿里的钉钉，腾讯的智慧校园等。在巨头的生态中提供后端服务，将会是比较显著的机会。
14.结语
接下来，将视线回转到2016年，看看两年前的图谱。
看到16年的时候，还未形成今天的两极局面，兴趣爱好、STEM的功能还未形成规模性赛道，印刷出版业务今天也到了成熟期。旧的公司消失，新的模式崛起，市场如波浪一般起伏。
看到图谱上的329家公司，代表了当今中国的教育产业生态。每一个细分领域都蕴藏着无限可能，公司能走多远，企业能长多大，除了赛道的先天限制之外，全在乎创始人的一息一念之间。明年的教育山头格局是否会发生改变？是否会有全新的事物让人耳目一新？拭目以待。
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