今夜，幼教产业无人入眠

　　文| 冯玮

　　今日晚间，新闻联播在第二条的位置专门对《中共中央国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》（以下简称“《意见》”）进行详细解读。

　　就在这则新闻播出期间，即北京时间19:34红黄蓝盘前股价跌超10%；19:54左右，跌超21%；19:59左右，则跌至25%。

　　开盘20分钟内，红黄蓝股价一度跌至52.97%触发熔断停牌，市值蒸发2.6亿美元，短暂停牌后，红黄蓝复牌继续下跌；但没多久意外再次来临，红黄蓝触发二次熔断，彼时跌幅收窄至49.25%。

　　据观察，红黄蓝跌幅曾一度扩大至58%。“红黄蓝已经成为历史。”某资本领域从业者感叹。

　　谈及红黄蓝的跌幅状态，该从业者继续说道：“市场对幼教产业资产证券化完全没信心，这和国家的对于幼儿教育发展的方向已经很明确了有很大的关系。”

　　那么，是什么内容瞬间撬动了资本与幼教产业？

　　在第七章关于规范民办园的内容中，《意见》强调“遏制过度逐利行为”：

　　“社会资本不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体、协议控制等方式控制国有资产或集体资产举办的幼儿园、非营利性幼儿园；已违规的，由教育部门会同有关部门进行清理整治，清理整治完成前不得进行增资扩股。

　　参与并购、加盟、连锁经营的营利性幼儿园，应将与相关利益企业签订的协议报县级以上教育部门备案并向社会公布；当地教育部门应对相关利益企业和幼儿园的资质、办园方向、课程资源、数量规模及管理能力等进行严格审核，实施加盟、连锁行为的营利性幼儿园原则上应取得省级示范园资质。

　　幼儿园控制主体或品牌加盟主体变更，须经所在区县教育部门审批，举办者变更须按规定办理核准登记手续，按法定程序履行资产交割。

　　民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。”

　　“看完的第一感觉是很惊讶。”一位幼教领域从业者慨叹。

　　有分析认为，“社会资本不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体、协议控制等方式控制国有资产或集体资产举办的幼儿园、非营利性幼儿园”的内容可以看做是对此前《新民促法》中关于营利性与非营利性学校分类制度的延展与补充。

　　但“上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。”部分则会与已经上市或是即将上市的包含幼儿园教育的教育集团息息相关。

　　根据这部分内容，未上市的教育集团将不得不剥离民办园资产以作为上市条件，而已上市的教育集团将明确不再可能兼并幼儿园。这也就意味着，不选择普惠园的民办园，可以做连锁园也可以做营利性，但将无法再与资产证券化有任何关系。

　　基于以上，有业内人士在朋友圈表示“资本逐利才是导致这次震荡的罪魁祸首。”

　　以国内市场来看，在其此前发布的半年报中，威创股份旗下的幼教品牌共管理和服务接近5200家幼儿园；秀强股份直接运营管理的早教中心及幼儿园近100所。另据群兴玩具在今年7月披露的公告中显示，其共同参与设立群兴彩虹蜗牛幼儿园并购基金，公司出资2000万元用于收购40-50家直营幼儿园。

　　从美股来看，2017年起安博、博实乐、红黄蓝等机构先后在美国上市成功；此外，红黄蓝在上市前更是连续获得美元融资（2008年宣布完成Hagerty公司1000万美元的A轮融资；2011年11月宣布完成由纪源资本领投、银瑞达亚洲和和通集团跟投的2000万美元的B轮融资）。

　　或许也正是看到这一点，在《新民促法》过渡期间，此次国务院出台的《意见》将跑马圈地的学前教育市场回归到教书育人的本质赛道中。“想从一二级市场溢价，价差套利的投机者从此没戏了，这个行业的人都要回到本本分分、踏踏实实的产业运营之中了。”

　　但一些从事幼儿园第三方服务的负责人表示，由于面向园所提供服务目前并不受到政策影响，而随着园所数量的上涨在短期内也会迎来市场对规范化、精细化运营标准的需求，这或许也为第三方服务商带来了资本与机遇。

　　“这个政策出台意味着，资本将逐步退出学前教育市场，未来的12年义务教育制度将有望实现。”某K12领域从业者最后分析道。