我们跟达晨创投董事总经理聊了聊。
寒冬下教育行业还有哪些机会？
文|王上
教育赛道的投资逻辑是什么？未来机会在哪里？
在资本寒冬中，教育企业的生存状态是怎么样的？
在教育行业中，什么样的企业值得投？什么样的企业不能投？
近期，多知网等媒体采访了达晨创投董事总经理李冉，达晨创投投资了华图教育、掌门1对1、艺朝艺夕、欧美思等教育项目，对教育行业的投资，李冉给出了自己的解答。
围绕新模式与新需求做教育行业投资
作为第一批VC之一，达晨创投在TMT、消费服务等领域有广泛投资，既投资早期项目，也投资成熟项目。在教育的投资上，达晨创投也不区分项目所处阶段，关键看项目是否是新模式、是否是新需求。
达晨在教育领域的投资，主要就是围绕新模式和新需求来进行的，李冉认为，未来教育的机会主要集中在这两大方面。
第一，新模式又可以分成两个层面，一方面是新技术提升传统教育领域的运营效率、管理半径所产生的机会，比如互联网技术、人工智能技术在K12培训、英语培训等领域的应用；另一方面是新内容、新方法等对培训效率的提升所产生的机会，比如一些新的教学方法等。
第二，新需求又可以分成两类，一方面是新区域的出现所带来的机会，比如三四线城市参培率不断提高所带来的机会，一方面是新的细分领域出现或者传统细分领域中客户的新要求。
对于新的细分增长需求，李冉说：“除了素质教育这些新兴领域，职业教育也出现一些新需求，比如会计以前更多以考证为目的，现在更多在意实操，这就是传统细分领域的新需求。”
当年教育O2O大热的时期达晨创投并没有入局，就是因为达晨认为O2O并不能解决真实的需求。李冉向多知网解释：“教育有一个特点，客户一定把效果放在第一位，而对价格确不敏感。教育O2O虽然降低了价格，但是解决不了教学质量的问题，所以很难成长起来。”
教育行业中90%的项目不会投，更关注头部企业
在新模式和新需求的投资逻辑下，达晨创投有所为有所不为，也排除了大多数企业。李冉说，“教育市场上可能90%的项目我们都不会去投。”
这是因为作为一家老牌VC机构，达晨创投有一个追求——更希望投的是头部项目，头部项目毕竟是少数。
有些项目可以说是达晨创投主动放弃，李冉指出：“我相信我们没投的很多企业，其实也很好，但我们更愿意将有限的资金投到最优秀的企业上。”
在李冉看来，教育领域分为两类，一类是提供基础教育的，像幼儿园、小学，保证一个人基本受教育的权利，这部分是不能过度商业化的，国家在这方面的政策限制是有道理的，这也是行业发展的必然，达晨创投此前也没有涉及这个领域的投资。还有一类是提升性的，在学校之外的各种辅导培训机构，这部分是可以商业化的，民营机构的重点应该是做好辅助性、提升性的教育，这也是达晨创投重点关注的范围。
对于如何对教育企业做好投后服务，李冉半开玩笑地说：“最好的投后服务，就是选择好的企业。”实际上，在投后方面，达晨创投有各地企业家俱乐部，都会定期聚会。针对不同的行业，达晨也会组织企业家定期召开私董会，“当企业遇到问题的时候，我们会把我们的研究能力开放给企业，提供战略上的支持。因为达晨是综合性的基金，在宏观经济及行业判断方面是有优势的，甚至可以利用一些跨行业的资源，把其他行业的经验共享给到大家。”
资本寒冬下教育行业加速整合，出现千亿市值公司概率加大
对于今年的资本寒冬，达晨创投认为有波动是正常现象。李冉认为，“无论是经济周期也好，还是投资周期也好，会有一些起伏波动，这都是很正常的。”
李冉对寒冬没有太大的感触跟达晨创投的发展势头不无关系，寒冬之下，达晨创投募集了新一期基金。10月底，达晨创投旗下深圳市达晨创通股权投资企业（有限合伙）（简称“达晨创通”）成立，基金规模46.3亿元人民币。这是达晨创投旗下管理的第20支基金。
在李冉看来，教育企业不太受寒冬的影响，因为教育事关大家最基本需求，无论经济好坏，大家对教育的需求变化都不大，并且新新需求不断出现，整个行业的基本需求是没有问题的。
然而，另外一个现象也值得注意，很多投资人认为一级市场和二级市场估值倒挂，有一级市场项目甚至比二级市场的同类项目估值高几十倍。李冉认为，“这两年，我们从一个投资人角度来看，确实感觉到一级市场的很多项目估值特别高，头部项目的快速发展拉升了投资人对整个行业的预期，从而带动整个行业估值的上升，但实际上，其中大部分项目，无论是增长速度还是终局时的规模，都无法和头部项目相比，而估值确上去了，这就是泡沫。”
“目前市场上泡沫有破裂的迹象，这将使一些普通项目估值下降，融资难度也会加大，甚至引发现金流危机，加速行业整合，而对头部项目来说，则是一个迅速提高市场份额的好时机。由于新技术、新模式提高了教育行业的运营效率和管理半径，未来教育领域出现千亿市值公司的概率大大增加。”李冉告诉多知网。
针对今年两家一对一企业出现的资金链断裂现象，李冉认为，这是两家非头部公司在泡沫破裂时出现的危机，而一对一模式本身没有问题。一对一模式解决了教学质量问题，家长认同教学效果，需求是没有问题的，目前短期内获客成本高是因为行业处于快速发展期，玩家太多，恶性竞争所致，等到行业整合完毕，进入理性竞争时，获客成本会下降到合理水平。这与当年的教O2O完全不同。李冉进一步解释，“O2O不能真实解决客户的需求，为了维持虚假繁荣，投入大量营销费用，这种做法是没有前途的；但是，一对一模式确实解决了客户需求，家长对教学质量满意，这是二者的根本区别。”
未来，达晨创投将继续寻找有真实需求、团队能力强、又是头部的教育项目。(多知网 王上)
多知网新书《培训行业这一年·2018》将于12月底发售，点击阅读新书节选——《好未来的三个赌》。
推荐阅读
