新三板初定转板和分层机制，暂不降低投资者准入门槛

　　目前新三板海量市场规模已经形成，内部结构性分化已经发生，流动性不足已经成为阻碍这一“中国纳斯达克”市场活跃交易的主要矛盾，在此背景下新三板转板和分层机制呼之欲出。

　　11月20日下午，证监会发布《中国证监会关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》，称研究推出股转系统挂牌公司转板创业板的试点，拟在新三板内分层，初步设基础层和创新层，且现阶段暂不降低新三板投资准入标准。

　　《意见》指出，研究推出股转系统挂牌公司向创业板转板试点，允许符合条件的区域性股权市场运营管理机构开展推荐业务试点，探索建立与区域性股权市场的合作对接机制。为适应挂牌公司差异化特征，新三板将实施内部分层，现阶段先分为基础层、创新层，日后逐步完善层次体系。

　　此外，《意见》还涵盖了融资、交易、市场分层、主办券商管理等多个领域。为增强市场融资功能，证监会提出探索放开挂牌同时向合格投资者发行股票新增股东人数35人的限制，引入公募基金投资挂牌证券，优化完善现有交易制度安排，大力发展做市转让方式，强化主办券商交易组织者和流动性提供者的功能。

　　安信证券新三板研究负责人诸海滨对界面新闻记者表示，设立三板的分层制度，市场是有所预期的，本周新三板做市指数的上涨就与此有关，但是超预期的部分是创业板和新三板的转板试点，这方面虽然国务院很早就批了，但是一直缺少细则来执行，今年以来已有两家企业通过新三板摘牌排队到创业板去上市，所以这个趋势方向是对的。

　　诸海滨进一步表示，转板试点的推出在一定程度上真的形成了多层次的资本市场，三板里好的企业就可以在利润条件达到标准以后到创业板去实现更大的市值，更高的资金募集，更多投资人的关注。这种良性循环的方式，是多层次资本市场需要坚守的原则。“这也说明了主板实施注册制可能也不会太久了，因为新三板已经实行注册制，两个市场在某种程度上实现了打通。”

　　实际上，近期中小企业股份转让系统的领导们已经多次在公开场合表达分层意愿。股转系统副总经理隋强在一次讲话中表示，新三板内部已经具备分层的条件，这项工作必在年内推出。隋强还表示，围绕着市场体系建设，还将推出新三板向创业板的转板试点，推出和建立不同市场的合作对接机制。

　　可以说，新制度的推出对新三板发展具有重要的意义。从美国纳斯达克市场的发展历程可以看出，分层管理既有助于投资者对挂牌企业的总体认知，也有利于挂牌企业在不同的发展阶段吸引不同风险偏好的投资者。

　　按照挂牌企业市值、财务要求等指标的不同，纳斯达克市场内部存在三个层次：纳斯达克资本市场，纳斯达克全球市场和纳斯达克全球精选市场。而在中国新三板，分层制度首次先分两层，日后将逐步完善层次体系。

　　截至11月20日，股转公司挂牌公司达4239家，总股本2351.07亿股，成交金额104774.80万元。