从人口、经济趋势，看中国教育转型和升级的三个风向

　　我国城镇人口占比上升，户均人口数量减少，家庭对孩子教育投资日益重视，K-12教育市场持续扩大，教育的总体性机会佳。中国的经济转型和家庭生活水平上升，对当前的教育体系提出了新要求，职业教育、继续教育、海外教育、素质教育的需求增长。以儒家文化圈的经验来看，教育行业的未来前景持续看好。

　　我国教育的转型和升级有三个风向，一是K-12、职业教育、继续教育的成长;二是应试教育向素质教育主动转变;三是传统教育领域的开放和革新。教育行业持续高成长，改革和政策不断，给教育行业带来良好的投资机遇，我们梳选出全通教育、新南洋、立思辰、天喻信息、华平股份、科大讯飞和新开普等重点标的，并对A股的教育类投资标的进行了梳理，供大家参考。

　 一、中国人口、家庭、经济的趋势塑造教育未来

　　(一)城镇人口占比持续攀升

　　改革开放以来，中国的城镇化水平从1978年的17.92%提升到2013年的53.37%，城镇化水平平均每年提高1.01%，居住在城镇内的人口占总人口的比率已过半，并且还在持续增长。

　　城镇化水平的提高给中国的教育带来了巨大的潜力，城镇的人均教育支出远远超过农村。不断增加的新城镇人口，带来增量的教育需求，叠加已有城镇人口教育需求的增长，使得整个教育市场持续、快速扩张。

　　(二)户均人口数量迅速减少

　　1980年开始实行的计划生育政策，使得中国的家庭人口结构发生了巨大的变化。独生子女家庭日益变成主流，家庭规模变小，家庭孩子数目下降。虽然孩子数目下降，但因为对单个孩子的教育投入上升，传统教育市场继续扩容。

　　此外，特别是城镇家庭，除了对孩子成绩的日益重视重金投入之外，对孩子教育其他各方面的诉求也在上升，带动了外语教育、音乐教育、体育教育和培优等新教育市场。

　　(三)经济转型促使教育转变

　　加入WTO后，中国很好的发挥了自己在人力成本上的优势，通过要素的高强度投入，在劳动密集型产业获得了长足的发展，外贸出口量急剧攀升，但这种发展是以放弃高附加值、高技术性贸易品为代价，以短视的投资为特点，在不能立即产生效益的基础科学技术、基础材料和基本工业设备的投入严重不足，制约了中国的产业高度。

　　因为人口红利渐失，环境承载能力上限到来和外部需求不振的影响，中国传统粗放型的经济发展模式已接近极至，未来中国的经济看点在转型发展。在转型期，中国需要告别经济高增长时期的惯性思维，适应经济中高速发展的“新常态”，实现产业从低端到中高端的转换。中国的教育也需要适应这种转变，大力发展职业教育来培养掌握技术的技工人才，通过继续教育来满足产业转变过程中就业人员的技能切换需要。

　 二、国际经验表明教育需求和国家成长相互促进

　　(一)儒家文化圈对教育都极为重视

　　同属儒家文化圈，日本、韩国、台湾和香港均非常重视教育和人才培养，不仅在政府层面对教育的投资高，在家庭层面对教育也是极为重视，把读书受教育看成是人生成功最理想的道路，正可谓“万般皆下品，唯有读书高”。对教育的重视，促进了日本、韩国、台湾和香港人的素质提高和科技发展，也为经济发展打下了坚实的基础。

　　(二)经济的发展和生活水平提高推动海外留学需求

　　经济的发展、民众生活水平的提高反过来也催生其对孩子和自身教育更进一步的需求，日本、韩国、台湾和香港的发展都是通过外向型经济启动，慢慢向高科技产业和服务业迈进，与海外市场的联系紧密，留学经历会提高其与子女在本国劳动力市场的竞争力，这更使得出国留学成为理性且时髦的选择。

　　伴随着国力和人均收入的上升的过程，日本、韩国、台湾和香港的出国留学人数也随之上升，一方面是出国留学的费用对于这些国家和地区的国民来说越来越不成大的负担，另一方面是这些国家和地区的国民的眼界越来越开阔，需要更多样化的教育资源。

　　据美国国际教育协会(IIE)2013年2月公布的数据，中国已经连续三年成为在美留学人数最多的国家，紧随其后的是印度和韩国，生动的说明了一国经济活力和一国出国留学人数之间的关系。

　　(三)经济停滞、转型减缓减少海外留学需要

　　当一国的经济成长呈现停滞、产业转型减缓时，海外留学的需求便会降低。当经济停滞时，往往伴随着国民收入增长的变缓，海外留学日益增长的成本便显得沉重起来，压抑了海外留学的需求。

　　此外，国外教育资源提供的滋养在此时脱离了本国的需求，转型减缓使得产业结构变动小，提供给年轻人和高端人才的就业机会稀少，海外留学也变得没有太大必要。

　　据读卖新闻网2013年2月报道，2010年，日本去海外留学的人数为58060人，比2009年的59923减少1863人，已经连继6年下降，日本文部科学省分析人士自己也称，产生这一现象的原因在于“日本多年的经济不景气”。

　 三、中国教育的转型和升级的三个风向

　　(一)K-12、职业教育、继续教育的成长

　　中国城镇化的进程、独生子女家庭变多和家庭对孩子教育的重视等多重因素叠加，使得中国的K-12教育市场方兴未艾，前景向好。

　　独生子女政策虽然减少了单个家庭的孩子数目，但中国的学龄人口数目还是极为庞大。2013年，中国人口数量达13.5亿，这其中5-24岁的学龄人口约3.3亿，占人口总数的比例达24.5%

　　据《2012中国家庭教育消费白皮书》调查，“教育消费”是中国家庭消费的重头戏，占到中国社会中坚阶层家庭收入的1/7，远超美国，该比例预期还将继续增长，预计至2013年中国家庭教育支出有望达到 1万亿元。

　　中国的经济转型和产业进一步发展，将对高技能技工和专门人才形成渴求。实现中国的产业链从低端向高端的迈进，不仅需要高端人才进行前沿研发设计，更需要大量的中高技能人才将设计的产品制造出来，职业教育和继续教育在培养此类人才上具有优势，迎来发展机遇。

　　2010年印发的《国家中长期教育改革和发展规划纲要》里，要求“到2020年，基本实现教育现代化，基本形成学习型社会，进入人力资源强国行列”。到2020年，形成适应经济发展方式转变和产业结构调整要求、体现终身教育理念、中等和高等职业教育协调发展的现代职业教育体系，满足人民群众接受职业教育的需求，满足经济社会对高素质劳动者和技能型人才的需要。

　　2014年7月22日，《国务院关于加快发展现代职业教育的决定》发布，开启了职业教育发展的新起点。2013年，全国共有职业院校1.36万所，年招生1016.7万人，在校生2933.8万人，粗略计算职业教育市场规模可达到数千亿元。

　　继续教育是面向学校教育之后所有社会成员的教育活动，加快发展继续教育是提升国家核心竞争力和推进创新型国家建设的必然要求，是促进我国经济发展方式转变和产业结构调整的重要支撑。教育部2012年公布的《关于发展继续教育的若干意见》，要求到2015年，每人每年接受教育培训的时间累计不少于12天或72学时;企事业单位员工培训的年参与率不低于45%;农村居民培训的年参与率达到20%以上;学历继续教育在籍学生总规模达到1200万人以上等。

　　(二)应试教育向素质教育主动转变

　　中国家长极其重视子女教育，不希望孩子输在起跑线上。家长除了对孩子的学习成绩倍感压力和恐慌外，对于孩子综合素质的担忧也越来越多，这推动了体育教育、音乐教育、英语教育等的需求。当家长和孩子不满意国内教育时，还有海外留学的需求。

　　中国家庭对培优的需求高，特别是对英语教育需求高。据《2012教育行业白皮书》调查显示，70%的孩子参加过英语及奥数辅导班，50%以上的投票家庭每月课外辅导花销在2000元以上，此比例较2011年有大幅增加。

　　而据《2013教育行业白皮书》，每月课外辅导花销在2000元以上的家庭已经达54%，较2012年增加4%。课外辅导的消费支出除了流向英语、奥数类课程培优外，还有35%的支出是花在特长类学习，17%用于购买电子产品和学习设备。

　　72%的家长给孩子报学习班的动机是提高其升学成绩和综合素质，所以有特长类学习支出的高占比。正因为家长提高孩子综合素质诉求的驱使，才有调查中近九成家庭的孩子上了1个以上的补习班，其中近半家庭的孩子报了至少3个补习班的现象。

　　处于经济持续发展、民众生活水平提高时点的中国，对于海外留学的需求有增无减，赴海外留学人数从1985年的4888人迅速攀升到2007年的144000人，增长29.46倍，而同期家庭人均收入仅增长4.69倍，说明中国家庭对海外教育资源的渴求。

　　近几年，中国赴海外留学的绝对人数增加迅猛，到2013年已达41.39万人，中国已经成为世界第一大留学输出国，截止2013年，中国出国留学总人数达到305.86万人。

　　留学行业的市场规模随着留学人员的增加不断扩大。有调查显示，目前中国留学市场规模约达到了2000亿人民币，语言培训所占份额的达13%，约260亿人民币，另有调查称，留学考试培训的市场规模已到达了300亿人民币。

　　(三)传统教育领域的开放和革新

　　科研院所是中国智力资源的集中之处，汇聚着科研精英，在重大科研攻关中有着义不容辞的责任，也是实现中国梦的智力保障。只有在科技中取得确实的突破，中国的许多行业才能真正言转型成功，否则只是在低水平竞争，不能形成自己的核心竞争力和品牌优势，推动整个产业链的贯通和生态圈的建立。

　　因此，在中国经济转型和产业链高端攀升的过程中，需要充分运用中国的科研智力资源，改进现在科研院所培养、使用科研人才的模式，更好的发挥科研人才的作用，亟需对科研人员建立市场化的激励机制，这有赖于科研院所的产业化转型。

　　科研院的产业化转型，可以通过引入民间资本来兴办高等教育的方式，建立起人才培养的新机制。近年来，民间资本兴办的高等教育已经取得了长足进步，在多年举办专科生、本科生教育的基础上，民间院校已经具备了承接科研的能力，未来科研院所的产业化转型的通路之一将是与民间院校合作研发，获得双赢。

　　以北京城市学院为例，2011年打破公立大学的垄断，成为第一个拥有硕士研究生院的民办高校，与近60所海外院校联合办学，计划于2016年升级为“北京城市大学”，未来以学校为依托，运用民间资本举办院所的灵活机制，北京城市学院将在科研院所转型的大潮中获得发展。

　　在过去，K-12、职业教育、继续教育乃至留学教育等要满足日益增长的需求，需要通过兴办、兴建更多的学校，通过粉笔、黑板、课桌、教师、学校管理人员等高强度的资产投入，来完成教育资源的扩张。但这种方式投资高，见效慢，在当前技术革命的背景下并不是一个好的选择。因此我们认为在线教育、电子教育、教育资源的电子、数字化是趋势，这还将带来教育硬件、软件、集成商的机会。

　　根据《教育蓝皮书：中国教育发展报告(2012)》中披露，2012年中国教育培训行业市场规模高达9600亿元，而目前在线教育市场规模在700亿元左右，比重仅为7.3%。随着未来互联网渗透率进一步提升和在线教育消费习惯的养成，在线教育市场规模有望加速扩大。

　 四、A股教育产业的投资标的

　　(一)教育行业持续高成长，改革和政策不断

　　中国的教育产业正处于K-12、职业教育、继续教育的继续成长，应试教育向素质教育主动转变和传统教育领域的开放和革新的叠加时期，整个教育产业还处于高速成长期，行业空间大。

　　近期，国内教育改革的动向不断，高考改革、民办教育促进法的进一步推进，都对整个教育行业公司形成利好。而新南洋收购昂立教育成功，成为A股首支纯正教育股，对整个行业形成提振。

　　我们预计明年会有智慧教育的大范围招标等行业政策出来，有利于在线教育、K-12教育、职业教育等方向的发展。

　　(二)重点教育产业的A股投资标的

　　在A股市场已经有门类众多的教育产业投资标的，他们在不同的细分领域里进行着经营活动，很多投资标的是通过原有的非教育类上市公司并购新的教育资产而来，这也说明了教育行业的前景广阔，被众多资本所看好。

　　民生策略联合民生证券TMT行业、中小市值研究组整理出全通教育、新南洋、立思辰、天喻信息、方直科技、华平股份、科大讯飞、新开普这几支个股，供大家参考。

　　1.全通教育(300359)：多项教育业务齐头并进

　　传统主营业务收入快速增长，O2O渠道新进5地市。上半年公司业务推广运营收入同比增长17.5%，公司的客户获取能力以及地推销售能力再次得到印证，上半年新进江门、潮州、湛江、滁州、十堰5个地市。此外公司中标山东移动省级“在线教育平台”合作伙伴。系统开发运维先后中标山东、甘肃省的平台建设，我们认为这块收入增速有望出现回升。成长帮手产品已在广东、福建、甘肃3省省移动上架并逐步开展规模化推广。成长帮手业务体验用户数超220万，付费订阅用户数近45万，与上年同期相比增长近3000%。与一季度相比，二季度成长帮手体验用户数增长超70万，订阅付费用户数增长近20万。校讯通APP家长和教师装机激活量超35万。

　　全课网试点效果良好，积累大量用户。公司在中山、东莞两市共45所学校对全课网进行试点：超1千名家长的抽样调查中，8成以上的家长对个性化学习力评估报告(云阅卷系统生成)非常满意。目前已开展近100场在线直播公开课，累计参与学生人数超20000人。公司已储备超1300节涵盖小学和初中9个年级的优质数学视频资源;英语学科方面，公司已与广东省内超180所学校签订英语学习应用服务协议，报告期末拥有近8万体验用户。全课网将在8.28正式发布，我们预计近期公司将会加大成果发布以及渠道营销的力度。我们认为全课网的核心优势是紧贴校内任课老师需求，寻求老师教学中的“痛点”，通过各类教学工具帮助老师提高教学效率，加强与学生和家长的沟通。公司在教育行业深耕超过10年，有大量一线销售深入学校为教师提供服务，因此公司可以深刻理解教师的需求，及时把握教学中的新变化，使产品的成功和及时更新成为大概率事件。平台在绑定任课教师的同时可以吸引大量学生和家长用户，有望在校讯通用户中实现较高的转化率及收费率。公司的核心优势是其他在线教育平台短时期内无法复制的，且其他平台均以课后提高课程为主，目前竞争格局对公司非常有利。

　　对外投资彰显公司渠道及平台价值，形成围绕全课网生态圈。上市以后公司的资本优势和品牌优势凸显，渠道和平台价值进一步得到巩固。未来有望通过PE基金的持续并购，不断开拓新渠道并叠加附加值更高的新内容，从而逐步形成围绕“全课网”的完整生态圈。此次投资的方式对全通教育非常有利：1)基金收购标的资产后，全通教育负责标的资产经营方案制定、完善组织管理体系和日常经营管理;2)标的资产达到各方约定的退出条件后，其对应的基金资产将通过优先出售给全通教育的方式实现退出。

　　2.新南洋(600661)：A股最纯粹的K12领域线下培训机构

　　从目前的人口数据推算，未来6年北上广深等大都市的小学入学人数还会持续增长，未来12年大都市的初中入学人数还会持续增长，这将引爆整个中小学课外培训市场，未来K12课外辅导市场有望6年增4倍;公司是A股最纯粹的K12领域线下培训机构，受益于行业景气周期;行业集中度低，公司在A股的稀缺性享受高估值，有望利用资本市场实现持续的并购扩张。

　　3.立思辰(300010)：智慧教育平台整合

　　立思辰在教育领域实现突破。公司是业界领先的文件、视音频解决方案提供商。2011年9月，公司开始推广适用于普通教育体系的高校音视频综合管理平台，即远程教育平台。2012年8月，公司研发的“优教学”平台通过中国教育技术协会外语专业委员会认证并建议推广应用。2013年1月，公司成功收购北京合众天恒科技有限公司，未来将依托合众天恒的产品和多年从事教育信息化行业的经验，加强公司营销力量，以重点城市为中心实施战略布局，以点带面，积极拓展智慧教育市场。

　　公司目前正积极推进教育信息化业务，拥有数字化校园(教务管理)、优教e学(教学管理)、智慧教室等学校级产品，以及区市县的教育云平台。产品主要以软件销售为主，综合毛利40%左右，前三季度实现4000万教育信息化收入主要以软件为主，占公司营业收入12.3%。

　　4、天喻信息(300205)：教育平台化经验充分

　　公司为“国家教育资源公共服务平台”提供技术支持。随着“教育云”的发展，未来该类业务有望给公司业绩带来积极影响。2013年1月底“国家教育资源公共服务平台”正式上线开通。该项目于2012年9月启动，由中国移动湖北公司承担基础建设及运营支持、武汉天喻信息产业股份有限公司承担技术支持。截止目前，试点涵盖全国32个地区的900所学校和500万师生。

　　“国家教育云”是教育部为促进教育公平、提高教育质量、全面推进数字教育资源共建共享而搭建的教育综合网络平台。该平台以教育信息化为基础，通过综合应用云计算、移动互联网、物联网等多种技术，将国内教育优势地区的名校、名师资源集中起来，为全国师生提供个性化的学习服务。“教育云”今年新增净利润2200多万元。

　　5、方直科技(300235)：国内领先的同步教育软件提供商

　　公司是业内拥有版权资源最丰富、开发版本最多、覆盖区域最广的同步教育软件及服务提供商之一。目前金太阳教育软件是公司的主要产品，包括学生教材配套软件、教师用书配套软件及网络在线服务。公司为国内领先的中小学同步教育产品及服务供应商。为广大中小学教师与学生提供同步教育互动式软件及网络服务。

　　公司线上线下相结合，持续对客户端进行升级优化，为用户软件升级及提供增值服务创造了良好的条件，拉近了公司与直接用户的关系，进一步构建了完整的“线上线下结合、前点后站”的模式。金太阳客户端已经完成V2.3版本的开发，内容包括：界面交互优化、同步产品一键安装、防盗版激活、课程资源浏览器、学习曲线、练习记录、同步配套资源推送;目前公司正在进行客户端V2.4版本的开发，即将完成资源发布系统及应用接入管理系统等。

　　6、华平股份(300074)：远程教育系统大有潜力

　　公司根据其领先的视频通信技术研发出远程教育系统，该系统可以实现市局、区局与学校之间的无缝交流，也可实现多个学校之间、师生之间的音视频交互，该系统还拥有丰富的多媒体教学功能;完整地录制整个教学过程的音频、视频以及数据，并制作成课件，学生可以在任意时间“听课”，使教育资源充分流动起来。目前，该系统已在中锐教育、四川省党校、深圳南山区等地得到应用，品牌已经初步建立。

　　华平远程教育系统可以在互联网环境下，实现大规模的实时远程视频、音频和文字交互应用。教师可将主播教室和多个远程教室的视频广播给所有远端教室，并可根据需要查看“远端教室”的视频，并实现即时互动。教师可以通过电子白板、文件共享、媒体共享以及屏幕共享等功能辅助教学。学生可以随时随地进入课堂，并多次学习。课堂的视频、音频被完整地录制下来，并可制作成课件，再次播放。丰富的功能满足了网络教学、教学资源的存储与点播，以及教育资源的共享等需求。

　　7、科大讯飞(002230)：利用智能语音技术积极拓展教育业务

　　公司作为国内最大的智能语音技术提供商，在智能语音技术领域拥有多年的研究积累，并在中文语音合成、口语测评等多项技术上拥有国际领先的成果。公司凭借其领先的智能语音技术，积极开拓教育业务，主要包括口语测评、辅助教学产品以及语音教育产品等，其中，口语测评包括普通话测评以及英语口语测评。

　　在线考试业务全面进入收获期。目前，公司的普通话考试已实现全覆盖，英语考试业务市场布局全面加速，新拓展重庆、山西、合肥、西宁、三明等地口考应用。公司还发布了“畅言交互式多媒体教学系统”和“畅言教育资源云服务平台”两款教育新品，获得广泛好评。2013年6月，公司并购广东启明科技发展有限公司100%股权，进一步加快考试业务推广速度和公司教育方向的战略实施。

　　8、新开普(300248)：瞄准学生用户，推出校园互联网社区平台“玩校”

　　O2O校园社区：推出校园互联网社区平台“玩校”，移动互联网平台转型已确立。从系统集成转型平台运营，公司已于7月底推出“玩校”产品，目前已在7所高校试点推广。长期来看，公司将着力打造校园O2O社区平台，将更多的线下资源整合进来，通过丰富的应用吸引更多学生用户。公司正积极寻找优质标的，通过外延式扩张快速提升市场竞争力。

　　智慧城市和企事业市场多点开花，IOT趋势下传统一卡通将保持稳定增长。在校园一卡通企业中，公司很早即布局智慧城市和企事业市场。拥有住建部《全国城市一卡通系统集成企业互联互通资质证书》，凯里城市一卡通有望在今年为公司贡献超额业绩。

        （作者李少君，民生证券首席策略分析师）