资本市场为何不看好“拼盘”式的教育公司？

　　在“决胜东方创业训练营”上，一位教育创业者问决胜网联合创始人、CEO戴政：“我的美术工作室学生人数已经达到七、八十人，还聘请了两位助教。那么，下一步将如何发展?”

　　戴政回答道：“你的工作室已经做得非常好了，而且现金流肯定有保证，因而没有融资、扩张的必要。教育机构都有各自的利润临界点，盲目扩张一旦突破了利润临界点，所面临的将是亏损。”

　　当然，这只是戴政的个人观点。不过，戴政的个人观点不无道理。目前，不少少儿英语培训机构倒闭，根本原因就是快速扩张致使师资成本、场地成本增加，突破了利润临界点。随着市场的异常变化，少儿英语培训机构出现资金链断裂，不得不关门停业。

　　然而，对于参加“决胜东方创业训练营”的创业者而言，其内心深处多少都会有融资、扩张、上市的梦想，因为此前已经有了新东方、好未来、学大海外成功上市的先例，现在有了新南洋(昂立教育)、全通教育A股成功上市的先河。但是，或许正是因为有了这些在资本市场成功上市的“前辈”，最终导致后来者的上市前景变得不那么看好。

　　众所周知，教育行业本身就是一个分散型行业。即使像新东方那样规模的教育机构，其在国内英语培训市场的份额也没有超过10%。在这一点上，连新东方董事长兼CEO俞敏洪也承认，小而美的教育公司会不断出现。在俞敏洪看来，小而美的教育公司自身能够健康循环。当发展到一定程度之后，完全有可能被大的教育公司看上，之后进行各种形式的合作。

　　其实，俞敏洪的观点也暗合了新东方未来的发展战略，即参股一些教育公司，帮助做强做大。俞敏洪明确表示，新东方未来将不会进入任何尚未进入的教育领域，而将采取资源互换的形式进行合作。

　　可以肯定，俞敏洪所讲的“资源”，有可能是生源，也有可能是资本。正如俞敏洪所设想的，参股的教育公司做强、做大之后，完全可以独立上市。即便无法独立上市，新东方也可以采取反向收购的方式，将其转变为新东方相对控股的公司。所以，俞敏洪判断，教育领域内的兼并、重组将会越来越多。

　　事实上，俞敏洪对于新东方未来战略的规划，基本反映了国内、国外上市教育公司的战略思路，尤其是国内A股上市的教育公司。由于国内教育市场规模庞大，业界人士甚至预估将迎来10年黄金周期。因此，国内资本市场对于教育市场也越发看好。新南洋、全通教育的上市就是最好的例证。

　　但是，无论是新南洋还是全通教育，其市值无一例外都被认为高估了，个中原因在于教育概念股在国内A股市场属于稀缺资源。与此同时，过高的溢价恰恰是资本市场必须给予上市教育公司的支持。教育公司发展有其自身的规律，教育公司上市之后也不能违背教育公司发展的规律。那么，兼并、重组无疑是确保上市教育公司可持续发展的重要步骤。高溢价则能够为上市教育公司的兼并、重组提供充足的资金支持，而收购小而美的教育公司又为上市教育公司的业绩增长提供保证。

　　国内资本市场面向教育公司的放开，难免进一步刺激各类资本对于教育市场的觊觎。预计今年有可能还会出现一、两家以借壳形式上市的教育公司，这也就不奇怪国内教育市场为什么会出现“拼凑”出来的景良教育。但是，资本市场不讲拼凑，拼凑的公司也难以赢得高估值。资本市场青睐的教育公司同样遵循NO.1或者TOP3的标准，更何况之前已经有了“拼凑的”安博教育美国上市之后的前车之鉴。所以，国内分散各处的小而美的教育公司是拼凑起来寻求上市，还是寻求与上市教育公司合作，需要谨慎考虑。

　　实际上，当前教育领域的兼并、重组也面临着三个尴尬：一是传统模式的教育公司并不被资本市场看好，上市教育公司难以创造更高的估值;二是新兴模式的教育公司有想象空间却没有盈利，上市教育公司不会为拉升股价盲目并购;三是很多教育公司还是民办非盈利机构，上市教育公司无法并购，而民办非盈利机构变更为企业则需要很长时间甚至面对很大的困难。

　　对于国内教育机构而言，不要为融资而融资、为扩张而扩张、为上市而上市，这些都是水到渠成的事情。做好自己心目中的教育产品，自然能够等到自己“花开的那一天”或者大教育公司“伸出橄榄枝的日子”。

　　(作者：郑勇，资深教育媒体人，微信公众号“九宫八卦”)