先抢市场，再做利润？尚德2017现金收入23.82亿元 亏损9.19亿元

　　多知网3月8日消息，成人在线教育机构“尚德机构”向美国证券交易委员会（SEC）提交了更新版招股书，披露了2017完整财年的业务数据。

　　尚德机构成立于2003年，2014年转型为在线教育机构，主要提供成人学历培训和职业培训，自考培训是尚德机构的核心业务。艾瑞咨询的报告显示，在线自考市场规模将从2017年的约人民币45亿元增长至2022年的447亿元，复合年增长率58.3％。

　　转型至今，尚德机构采用“大班直播课模式+班主任模式”，配合大量营销投入抢占在线自考市场，同时提升自考课程标准化及获客能力。

　　尚德机构2017年营收9.7亿元，较去年同期增长131.5%，现金收入23.82亿元，较去年同期增长221.5%，亏损9.19亿元，较去年同期增长261.8%，新生入学人数38.8万人，较去年同期增长105.3%。

　　从员工组成上，与2017年上半年相比，尚德机构的技术发展团队人数增长191.9%，而销售团队人数增长72.3%。可见，2017年下半年，尚德机构在课程研发及相关IT技术支持方面加大了投入。

　　整体上看，尚德正在走一条高速扩张的道路。

　　本次招股书显示，尚德机构2015、2016、2017三年营收分别为1.59亿元、4.19亿元和9.7亿元，2017年营收较去年同期增长131.5%；毛利润分别为9730万元、3.48亿元和8亿元，2017年毛利润较去年同期增长129.9%；净亏损分别为3.18亿元、2.54亿元和9.19亿元，2017年净亏损较去年同期增长261.8%。

　　从运营成本来看，尚德机构2015、2016、2017年的运营费用分别为4.14亿元、6.07亿元和17.28亿元，2017年运营费用较同期增长184.7%；其中，营销费用分别为3.33亿元、5.04亿元和13.52亿元；产品开发费用分别为519万元、1393万元和3286万元；管理费用分别为7602万元、8939万元和3.41亿元；运营亏损分别为3.17亿元、2.59亿元和9.28亿元。

　　可见，尚德机构2017年营销费用占运营费用的78.2%。

　　其中，自考培训营收分别为9129万元、2.78亿元和7.82亿元；职业培训营收分别为6460万元、1.21亿元和1.45亿元；2017年自考培训营收占该年总营收80.5%，职业培训营收占该年总营收15%。由此可见，自考培训是尚德机构的核心也是驱动业务。

　　尚德机构在2015、2016、2017三年的现金收入分别为4.46亿元、7.41亿元和23.82亿元，2017年现金收入较去年同期增长221.5%。

　　尚德机构的现金及现金等价物在2015、2016、2017年分别为445万元、2310万元和5.59亿元；资产分别为1亿元、2.45亿元和19.7亿元；债务分别为4.72亿元、7.99亿元和25.87亿元；递延收入（多知网注：递延收入，指尚待确认的收入或收益，相当于预收账款。）分别为4.14亿元、7.28亿元和21.1亿元。

　　从学生数量看，尚德机构新生入学人数在2015、2016、2017年分别为17.9万人、18.9万人和38.8万人，2017年新生入学人数较去年同期增长105.3%；学生总数分别为20.6万人、38.3万人和66万人；每位学生的现金收入分别为2490元、3926元和6141元。

　　其中，自考培训入学人数分别为9.9万人、11.7万人和31.1万人；职业培训入学人数分别为7.8万人、6.9万人和7.1万人。

截至2017年12月31日，尚德机构有9146名员工，其中学术和管理团队1157人，销售团队5190人，占团队总数的57%，销售运营团队2064人，行政团队195人，技术发展团队540人，占团队总数的6%。

　　较2017年上半年，尚德机构销售团队人数增长72.3%，技术发展团队人数增长191.9%。

　　在持股结构方面，欧蓬持股45.3%，刘通博持股16.8%，尚德机构管理层持股合计64.6%，新东方旗下全资子公司晋盟控股有限公司（Elite Concept Holdings Limited）持股8.5%。俞敏洪个人持股1.1%。

　　2022年在线自考市场规模447亿元，“大班直播课模式+班主任模式”配合大量营销投入抢占市场

　　在招股书中，尚德机构对现今的成人学历和职业培训市场做了简述。据艾瑞咨询的报告显示，中国成人学历和职业培训市场规模已经从2015年的1639亿元增加至2017年的1978亿元，预计2022年将继续上涨到3552亿元，年复合增长率在2017年至2022年间为12.4％。

　　同时，受互联网和手机用户数量的增长带动，中国的在线教育自2013年以来每年保持约20％的增长。其中，线上成人学历和职业培训市场预计将从2017年的336亿元增长至2022年的1301亿元，复合增长率为31.1％。

　　尚德机构面向的用户为18岁以上，没有本科学历的城市务工者。这一人群希望通过自考获得本科学位从而提升工资和社会地位，同时这类人群还带有学习时间地点相对灵活、倾向于使用移动端的特点，属于自考培训的主要人群。根据艾瑞咨询的报告，截至2017年12月31日，中国18岁或以上的人口约有6.06亿，这意味着一个巨大的蓝海市场。

　　招股书显示，在这样的市场量级下，自考培训市场预计将从2017年的466亿元市场规模增长至2022年的711亿元，复合年增长率为11.2％。在线自考市场规模将从2017年的约人民币45亿元增长至2022年的447亿元，复合年增长率为58.3％，占2022年整体自考市场的50％以上。

　　从业务模式来看，自考属于通过型考试，更适用于在线直播课模式。但自考学生受工作等因素影响，学习专注度较低，到课率也较低。目前尚德机构采用的对应方案是“大班直播课模式+班主任模式”，由班主任利用互联网社群的手段进行督学，同时，大班直播课模式可以有效控制教学团队的人数。

　　作为自考品牌，教研水平的体现方式以及能否将企业做大的一个重要因素在于通过率，根据艾瑞咨询的数据，尚德机构2016年在江苏省的通过率为71.9％。而参加自考辅导课程的自考考生的全国平均通过率为46.5％。

　　另一方面，尚德机构在2017年的营销费用为13.52亿元，占运营费用的78.2%。线上成本包括搜索引擎和移动端营销的投入，其中移动端主要包括新闻app以及微博等社交媒体平台等方式。线下则主要是在北京，上海，广州和深圳的主要地铁站进行硬广投放。

　　此外，尚德机构采用以咨询为导向的销售模式，维持了一支规模较大的销售团队，包括区域招生中心的实时聊天人员、呼叫中心员工和招聘顾问。

　　尽管中国成人学历和职业培训市场规模正在迅速扩张，潜在问题却依然存在。

　　尚德机构在招股书中对可能的风险进行了详细阐述，其中包括新生人数增长乏力、管理无法跟上业务增长速度、老师缺乏教师资格证、课程内容无法吸引学生、受到第三方的恶意评估造成声誉受损、过于依靠第三方服务提供商提供在线直播课程、学费退款纠纷导致声誉受损等多个方面。此外，招股书也提到了相关政策风险，如自考的报考要求和考试形式发生变化对机构的影响以及《民促法》的实施带来的不确定性。

　　招股书中对风险的预测显示出尚德机构对于成人学历和职业培训市场的问题有着较为清醒的认识。那么，作为中国成人学历和职业培训市场领域较大规模的在线教育机构，尚德机构是否逐步完善自身的商业模式、建立行业规则？或许这是其赴美IPO的重要意义。（多知网 曹尔寅）