儿童播放器Toniebox的中国供应商即将上市，2024年营收14亿元

　　来源|多知

　　作者|王上

　　儿童播放器Toniebox的供应商汉桑(南京)科技股份有限公司(下简称“汉桑科技”)3月14日已经成功过会，即将在A股深交所创业板上市。汉桑科技拟融资10亿元，保荐机构为中金公司。

　　

　　招股书资料显示，汉桑科技成立于2003年，是一家提供高端音频产品和音频全链路技术解决方案的综合供应商，为全球知名音频品牌客户提供高性能音频、创新音频等产品的研发、设计、制造一体化服务。

　　根据汉桑科技上会稿，2021年至2024年，汉桑科技分别实现营业收入10.19亿元、13.86亿元、10.31亿元和14.52亿元，归属于母公司股东的净利润分别为1.06亿元、1.9亿元、1.36亿元和2.53亿元。

　　

　　2022年度同比实现较快增长，2023年度受欧美地区通胀较高、消费不振等因素影响而有所下降。最近4年的主营业收入和净利润复合增长率分别约为 9.12%、28.55%，业务整体保持增长。

　　目前，汉桑科技已经与全球音频行业各细分领域的众多知名品牌达成合作，包括NAD、Bluesound、SnapOne、Sonance、JBL、McIntosh、Sonus Faber、B&W、Denon、Marantz、Dynaudio、Steelseries、Tonies等。

　　其中，汉桑科技的第一大客户是Tonies GmbH，这家公司是德国上市公司，是全球儿童互动音频平台(旗下主要产品为儿童音频播放器Toniebox)，多知曾多次报道这家热门公司，其年营收超36亿元。

　　汉桑科技非常依赖出海，特别是倚重Tonies GmbH。2024年上半年，汉桑科技来自第一大客户Tonies GmbH的销售额为3.59亿元，营收占比52.87%。

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　　在音频技术领域积累20年，“以销定产”

　　汉桑科技在音频技术和产品开发、设计和制造领域有20年的积累，主要产品包括高性能音频产品、创新音频和 AIoT 智能产品等。与全球电子音响行业知名品牌商以 ODM 业务模式进行合作。

　　汉桑科技在音频行业具备从流媒体模组到音频终端产品再到边缘计算和云平台完整技术和产品链的公司。

　　汉桑科技主要产品包括高性能音频产品、创新音频和 AIoT 智能产品以及其他产品。高性能音频产品包括各类家庭高保真音响产品、家庭影院产品、适合家用和商用的定制安装高性能音频产品和系统等;创新音频和 AIoT智能产品，主要包括儿童智能音箱、 电竞音响系统、音频物联网模组等。其他产品包括各类功放模块，音频配件、模具等。

　　基于核心技术，汉桑科技与客户合作设计研发推出播放效果更佳，智能体验更优的高保真音响、家庭影院、家庭全屋定制音响、商用音频系统等产品或系统。同时，汉桑科技将核心技术应用于新的业务场景，在家居、商用、个人以及车载等音频应用领域进行布局。

　　在研发方面，汉桑科技非常重视，投入较大，已在南京、印度、丹麦分别成立了研发中心，拥有267人的研发团队。2021年至2024年上半年，公司研发费用分别为 5350.59万元、7242.42万元、7425.67 万元和 3985.91 万元，占营业收入的比例分别为 5.25%、5.22%、7.2% 和 5.87%。

　　在合作模式上，汉桑科技要采用“以销定产”的生产模式，结合客户订单类型及产品生产周期安排生 产计划，并及时跟踪客户需求的变化对生产计划进行动态调整。

　　当前，已形成了“新技术新平台推广、 新产品定制开发、样品验证、小批量试生产、大批量交付”的业务拓展模式。

　　具体来说，品牌商客户根据自身新产品研发计划动态向公司发布新产品定制研发计划需求，公司配合客户实施新产品研发计划，设计开发形成产品样品并交付客户验证，客户确认后进行小批量试生产，达到预期效果后进行大批量的订单生产和出货。

　　汉桑科技各种原材料主要是根据客户订单进行采购。采购中心按照客户订单生成的物料需求，制定物料采购计划，通过比较多个合格供应商，确定最优供方，然后下达采购订单。汉桑科技产品采购的主要原材料包括电子件、PCB、结构件、声学件等。

　　根据招股书，报告期内汉桑科技原材料的主要供应商有国内外的多家公司，包括 TEXAS INSTRUMENTS CHINA SALES LIMITED、Weikeng International Co., Ltd、Arrow Electronics China Ltd.、岳阳市东颂电子有限公司、苏州欧坤电器科技有限公司、深圳市量能科技有限公司、北京鼎创合力信息技术有限公司等。

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　　一家跨国夫妻店，主要营收来自境外

　　汉桑科技是一家面向全球的公司，营收也基本依赖境外。

　　公开资料显示，汉桑科技董事长王斌于1989年本科毕业于东南大学无线电工程系(现信息科学与工程学院)无线电技术专业，2003年创立了汉桑科技。汉桑科技属于跨国夫妻店模式的家族企业，王斌和其丹麦籍丈夫Helge Lykke Kristensen为共同实际控制人，合计控制84.93%的股份，王斌的妹妹王珏为一致行动人，控制8.87%的股份，王斌和Helge Lykke Kristensen及其一致行动人合计控制汉桑科技93.8%的股份。

　　汉桑科技拥有多家境外子公司，主要分布在中国香港、美国、澳大利亚、越南、印度 和丹麦等，并在多个国家申请了专利及商标，涉及发行人核心模组技术及自有音响品牌等。

　　2021年至2024年上半年，汉桑科技的主营业务收入中境外收入占比分别为 95.02%、98.01%、98.01%和 97.7%，销售区域主要包括美国、欧洲及其他境外地区。

　　汉桑科技在招股书的风险提示中提到，未来如果中美贸易摩擦持续加深，进一步加征关税，或地缘政治局势恶化，可能导致公司的产品出口或部分原材料进口产生一定的不利影响，进而对公司的经营业绩产生不利影响。

　　且，汉桑科技的营收依赖单一客户，网红儿童播放器Toniebox是其第一大客户，招股书也提到这将存在一定的风险。

　　Toniebox开拓了儿童互动音频新场景，底座是一个音频播放器，上面有一个IP小玩偶(Tonie)，可以是小猪佩奇、奥特曼、艾莎、汪汪队……这种安全、无线且无屏幕的产品方案改变了幼儿独立玩耍和学习的方式，在欧美大受欢迎。

　　

　　根据汉桑科技在申请首次公开发行股票并在创业板上市的审核中心意见落实函的回复，汉桑科技已经与Toniebox合作10年。

　　2014 年开始发行人经其他德国客户介绍与 Tonies GmbH 接触并建立起了合作关系。汉桑科技组建了专门的设计、制造团队，与客户确定了产品设计方案，并策划了完善的设计和生产制造、测试检验方案。经过了一年多对产品开发设计的精心打磨和不断改善，2015年合作成功开发生产了第 一代产品 Toniebox 儿童智能音箱产品，随后批量化投入市场。

　　多年来，汉桑科技借助研发设计能力，以及优异的项目和供应链管理、 制造工艺和质量控制能力，为 Tonies GmbH 持续稳定地提供高品质产品。

　　根据招股书，从2021年、2022年、2023年以及2024年前6个月，汉桑科技对第一大客户Tonies GmbH的销售收入分别为29,624.63万元、 47,707.92万元、43,085.11万元和35,916.54万元，占各期营业收入的比例分别为 29.08%、34.41%、41.77%和52.87%，对单一客户构成重大依赖，公司预计在未来一定时期内仍将存在对Tonies GmbH销售收入占比较高的情形。

　　未来若Tonies GmbH的经营策略或产品市场需求发生较大不利变化，或公司与Tonies GmbH的合作关系被其他供应商替代，或由于公司自身原因导致公司无法与Tonies GmbH保持稳定的合作关系，将对公司经营产生重大不利影响。

　　在申请首次公开发行股票并在创业板上市的审核中心意见落实函的回复中，汉桑科技主要解释了有关第一大客户依赖的合理性。

　　汉桑科技与Tonies GmbH 公司不存在关联关系，仅是合作关系。

　　根据Tonies GmbH财报，2021年至2023年，Toniebox 产品销量规模快速增长，年均复合增速达33%， 2024 年1-6月同比增长48%，截至 2024 年三季度末已累计售出超过780万台。公司作为 Toniebox 产品的最主要供应商，随着产品销量的增长对 Tonies GmbH 的销售金额也快速增长。

　　

　　汉桑科技认为，公司其他客户以高性能音频产品品牌为主，受2023年市场需求下滑影响 2021 年-2023 年公司高性能音频产品销量年均复合增速为-14%，2024 年1-6 月市场回暖，高性能音频产品销量同比增长 17%。由此可见报告期内高性能音频产品整体行业市场增速不及 Toniebox 产品，由此公司对 Tonies GmbH 的收入集中度逐步提高。

　　同时，汉桑科技认为，音频 ODM 行业收入集中度较高。

　　横向来看，汉桑科技第一大客户集中度水平整体低于同行业可比公司平均值。汉桑科技提到，公司报告期各期第一大集中度整体低于通力股份、 天键股份，与国光电器、歌尔股份整体持平，整体高于奋达科技。由此可见，公司第一大客户收入集中度处于同行业可比公司居中水平，整体与同行业公司具有可比性。

　　

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　　拓展细分场景需求，音频ODM市场空间大

　　在未来发展方面，在智能音频与 AIOT 领域，汉桑科技基于对各垂直领域消费者需求及市场痛点的深度理解，持续将音频多种场景进行融合。

　　目前，汉桑科技已基于对养老、运动、陪护、医疗、居家等细分场景的需求，拓展众多新兴场景客户，包括英国 CareTech 集团旗下残障服务品 牌 Smartbox、德国医疗物联网系统服务商 Vivai Software AG、美国物联网解决方 案提供商 Procern、英国智能香薰系统品牌 Zenaura 等。

　　在高性能音频领域，发行人通过强大的技术研发、产品设计、量产交付能力实现持续的客户拓张。近年来成功实现与全球龙头企业 Harman 集团的战略合作关系落地，双方已有产品量产交付并正执行多个新项目/产品开发，发行人也持 续将 Harman 集团的成功拓展经验复刻在其他潜在客户，近期发行人已与欧洲顶 级音响品牌 Naim/Focal 集团、Argon Audio、Cambridge Audio 等新的实力客户达成合作。

　　根据汉桑科技回复函资料显示，鉴于中国已成为全球音频ODM行业的最主要国家，且ODM产品主要通过 出口到其他国家进行销售，因此我国相关音频类产品的出口数据可一定程度上代表音频行业ODM业务的市场空间。

　　报告期各期，我国音箱类、功放类、智能儿童音箱等三类产品合计出口规模分别为610.88亿元、659.2亿元、603.93亿元和291.38亿元。

　　

　　此外，以 Markets and Markets、Technavio 及 Statista 等第三方市场研究机构的 下游产品市场规模数据及 ODM 出厂价格与品牌商终端售价的价差空间为5倍为基准测算，2023 年全球高保真音响、家庭影院、家庭定制安装音响等产品 ODM 生产领域的市场空间分别约为229亿元、568亿元和175亿元。

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