云学堂拟赴美IPO，2023年营收4.2亿元，净亏损2.2亿元

　　来源|多知

　　作者|王上

　　近日，江苏云学堂网络科技有限公司的实质控股公司YXT.COM GROUP HOLDING LIMITED云学堂集团控股有限公司(以下简称"云学堂")在美国证监会(SEC)公开披露招股书，股票代码YXT，拟在美国纳斯达克IPO上市,拟发行不超过17020000股普通股。

　　云学堂，作为一家数字企业学习解决方案提供商，主要为客户提供数字化企业学习解决方案服务(其中包括：软件SaaS服务、内容解决方案服务、数字化企业学习运营服务)。云学堂采用“软件+内容+服务”相结合的SaaS模式，协助客户实现企业学习的数字化转型。

　　招股书显示，在2022年、2023年和2024年前三个月，云学堂的收入分别为4.31亿、4.24亿和8322万元，2022年和2023年的净亏损为6.15亿、2.2亿，2024年前三个月净利润为3500万元，而2023年前三个月净亏损为6520万元，扭亏为盈。

　　借助公司的软件，云学堂帮助客户高效地大规模部署基于云的学习平台。公司还提供广泛的高质量内容，涵盖客户的整个企业学习过程。通过内部开发和外部协作相结合，截至2024年3月31日，公司提供超过8,200门课程，涵盖约20个行业，总学习时间超过 20,500小时，其中包括超过6,800小时的专有课程。

　　截至2024年3月31日，云学堂已覆盖约20个行业的2,434个订阅客户，订阅客户按订阅收入计算的净收入留存率为106.1%。

　　根据弗若斯特沙利文( Frost & Sullivan数据)，就2023年的总收入、订阅收入和订阅客户数量而言，云学堂是中国最大的数字企业学习解决方案提供商。云学堂的客户群包括许多大型和高增长行业的企业，涵盖电动汽车、医疗保健和餐饮行业前20名企业中的10多家。

　　云学堂已获得大钲资本、朗玛峰创投、SIG海纳亚洲、云锋基金、腾讯、经纬创投、红杉中国、弘卓资本等机构的投资。

　　IPO前，云学堂创始人兼董事长卢小燕持有云学堂16.9%的股份，联合创始人兼CEO祖腾及联合创始人丁捷分别持有云学堂2.4%及1.6%的股份。

　　此外，大钲资本持有云学堂20.1%的股份，为最大机构投资方，云锋基金、腾讯、SIG海纳亚洲、经纬创投和朗玛峰创投则分别持有15.1%、13.2%、7.1%、5.6%和5.3%的股份。

　　01

　　采用“软件+内容+服务”相结合的SaaS模式

　　云学堂采用“软件+内容+服务”相结合的SaaS模式，协助客户实现企业学习的数字化转型。

　　借助云学堂的软件，帮助客户高效地部署基于云的学习平台。云学堂还提供内容，涵盖客户的整个企业学习过程。此类内容产品带来了额外的盈利机会，并鼓励续订和追加销售。云学堂可扩展的解决方案适用于各种企业学习场景，可应用于不同行业、规模和发展阶段的企业客户。

　　软件基于先进的底层架构开发，可模块化、可定制化，帮助客户即插即用地快速部署智能学习平台。云学堂的软件可在手机和桌面端使用，此外，用户还可以通过云学堂合作的第三方平台访问软件，如腾讯微信、阿里钉钉、Lark等。

　　通过内部开发和外部协作相结合的方式，截至2024年3月31日，云学堂提供超过8200 门课程，涵盖约20个行业，总学习时间超过 20500 小时，其中包括超过 6800 小时的自有课程。

　　云学堂建立了一个内容库，截至 2024 年 3 月 31 日，内容库包括约 7000 门在线课程，涉及广泛的主题，包括人才发展、管理和领导力、工作知识、行业特定知识、业务技能和内容工具。

　　截至 2024 年 3 月 31 日，云学堂与645名讲师合作，主要为消费、医疗、制造、技术等各个行业的知名专家、学者和企业家。

　　多知了解到，云课堂的企业学习均通过在线的方式进行，课程内容体系就是企业业务发展阶段和不同行业特点进行分类搭建的：第一部分是基于业务领先、组织增效、人力增值三大共性需求场景而构建的9大课程模块，如战略与创新、产研与品牌、营销与运营、组织与变革等;第二部分则是以行业的维度为基础，聚焦于制造、医药、餐饮、零售、银行、房地产等多个行业。

　　根据云学堂官网显示，其客户包括：施耐德电器、老板、居然之家、周大福、用友等。根据弗若斯特沙利文的数据，云学堂的客户群包括许多大规模和高增长行业的领先企业，涵盖电动汽车、医疗保健和餐饮行业前 20 名企业中的 10 多家。

　　云学堂认为：“技术应用是我们成功的基础。截至 2024 年 3 月 31 日，覆盖约 20 个行业的 2434 个订阅客户，这些客户都是订阅式企业学习解决方案的收入客户，积累了跨行业和业务场景的领域专业知识和见解，并构建了系统的标签和知识图谱。基于行业洞察力和丰富的经验，个性化推荐引擎会根据员工的职位和所需技能为他们设计合适的学习路径。因此，我们的解决方案能够准确地通过个性化推荐匹配人员、岗位、课程，解决方案嵌入语音识别、自适应学习、智能陪练、考试防作弊、模拟训练等关键功能，让企业学习更加智能、有效。”

　　招股书显示，在2022年、2023年和2024年前三个月，云学堂的收入分别为4.31亿、4.24亿和8322万元，2022年和2023年的净亏损为6.15亿、2.2亿，2024年前三个月净利润为3500万元。

　　云学堂在招股书中表示，IPO募集所得资金净额的约40%将用于研发和技术投入，以增强和扩展产品解决方案；约20%将用于营销和品牌推广。

　　截至 2022 年 12 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日，订阅客户数量分别为 3439 和 3230。截至 2022 年 12 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日，订阅客户按订阅收入计算的净收入留存率分别为 118.1% 和 101.4%。

　　根据弗若斯特沙利文的数据，中国数字化企业学习行业2023 年总规模将达到人民币 1,260 亿元。根据弗若斯特沙利文的数据，按总收入、订阅收入和订阅客户数量计算，云课堂是 2023 年中国最大的数字化企业学习解决方案提供商。

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　　中国数字化企业学习解决方案2028年将增长至1350亿元

　　数字化经济的加速发展大幅提升了数字化企业学习解决方案的需求，这些解决方案主要通过在线方式提供企业学习内容。根据 Frost & Sullivan 的数据，中国数字化企业学习解决方案的市场规模在 2023 年已达到人民币 1,260 亿元，预计到 2028 年将增长至人民币3,000 亿元，2023 年至 2028 年的复合年增长率为 18.9%。

　　此外，根据 Frost & Sullivan 的数据，中国大型企业数字化企业学习解决方案的市场规模在 2023 年已达到人民币 532 亿元，预计到 2028年将增长至1350亿元，2023年至2028 年的复合年增长率为 20.5%。

　　尽管企业学习市场规模巨大，但仍有大量未满足的需求，传统企业无法完全满足。这些企业面临着许多固有的挑战，包括：

　　1） 培训效果不佳。传统培训课程形式为短期、填鸭式、大班授课，无法提供持续性和针对性的培训，导致学习效率低下、体验不尽如人意、兴趣不浓，最终导致培训效果不佳。

　　2） 内容质量不高。传统企业学习提供商缺乏足够的内容资源。传统提供商提供的内容缺乏专业性、针对性、时效性，无法适应新的业务场景，无法满足企业的发展需求。这主要归因于缺乏足够的客户基础，缺乏对客户核心发展需求的理解。

　　3） 缺乏教学体系和工具。传统企业学习者缺乏完善的教学体系和考核、学习、练习、考核、评估的工具，无法为员工设计有针对性的学习路径，评估员工的学习效果。

　　4） 不可扩展。与基于云的解决方案不同，传统的面对面难以通过大型或分布式业务扩展到所有员工。此外，传统的企业学习高度依赖高质量的讲师，这也限制了其可扩展性。

　　5） 培训成本高。传统的企业学习以面授为主，企业在管理、差旅、场地、设备、讲师等方面的成本负担过重。

　　而云学堂的软件有易于使用，游戏化的学习体验，高度安全，高度灵活、可配置、可扩展，智能等特点。

　　内容方面，云学堂有高质量、专业的内容库，且将内容库集合到软件的解决方案中。

　　截至 2024 年 3 月 31 日，云学堂与645名讲师合作，主要为消费、医疗、制造、技术等各个行业的知名专家、学者和企业家。

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　　收购罗生门?报表已剔除中欧国际工商学院集团的收入

　　值得注意的是，云学堂与中欧国际工商学院有一个正在进展的诉讼。

　　2020 年 6 月，云学堂通过收购 Digital B-School China Limited(持有中欧国际工商学院 39% 的股权)和 CEIBS Management Limited(持有中欧国际工商学院 21% 的股权)的全部股权(统称“股权转让”)，获得了对中欧国际工商学院及其业务(主要包括订阅式企业学习解决方案)的控制权。然而，2020 年 8 月，中欧国际工商学院（持有中欧国际工商学院剩余 40% 股权的另一股东）公开表示，云学堂侵犯了其知识产权，中欧国际工商学院对上海东方传媒集团的关联股份收购并不知情，也不承认该交易。

　　中欧国际工商学院和上海丰禾由云学堂网络(VIE)组成。2021年1月，中欧国际工商学院进一步向香港高等法院提交清盘申请，寻求清盘中欧国际工商学院集团(“清盘程序”)。这些纠纷源于中欧国际工商学院与中欧国际工商学院集团当时的某些股东于2007年5月为成立中欧国际工商学院集团而签订的一系列交易文件，包括股份购买协议(统称“交易文件”)。作为该安排的一部分，中欧国际工商学院与中欧国际工商学院集团达成了弃权协议，并同意将某些商标的独家和专有权放弃给中欧国际工商学院集团(“弃权”)。

　　此外，2020年11月，中欧国际工商学院集团在香港国际仲裁中心对中欧国际工商学院提起仲裁诉讼(“香港国际仲裁中心仲裁”)，指控中欧国际工商学院使用“CEIBS”相关商标，违反了双方达成的弃权协议和交易文件，而中欧国际工商学院集团对该等商标拥有唯一及排他性的使用权。

　　2024年1月15日，仲裁庭作出部分最终裁决，宣布中欧集团21%股权转让给云学堂在转让时无效，云学堂任命中欧集团一名董事无效，同时以缺乏管辖权为由驳回弃权请求问题。云学堂其后于2024年4月向香港高等法院申请撤销仲裁裁决，中欧国际工商学院亦于2024年4月向香港高等法院申请强制执行仲裁裁决。2024年5月，香港高等法院举行聆讯，撤销申请及强制执行申请于2024年8月延期至法官面前进行实质性辩论。

　　鉴于诉讼仍在进行且有较大风险，中欧国际工商学院集团已从 2024 年 1 月 15 日起从云学堂的合并财务报表中剔除。2022 年和 2023 年，中欧国际工商学院集团贡献的收入分别为 8,460 万元和人民币 9,940 万元(1,380 万美元)。

　　云学堂提到，如果中欧国际工商学院在清盘程序中胜诉(如果该程序恢复)，中欧国际工商学院 PG 将被清盘。此外，云学堂可能会因法律诉讼而受到负面宣传(无论是实际的还是感知的)，这可能会损害云学堂的声誉。上述任何一项都可能对云学堂的业务、经营业绩或财务状况产生重大不利影响。

　　不论如何，中国企业数字化学习市场尚处于发展初期，目前竞争格局相对分散，云学堂如果能成功上市，将有助于其占据重要位置。