观点碰撞：疫情加速器下并购整合潮来袭，中腰部如何生存？

　　多知网12月6日消息，近日，在由多鲸资本主办的 ECS 2020 中国教育资本年会中，有一场《加码下注，拆解教育行业好生意》为题的圆桌论坛。

　　头头是道基金合伙人姚臻、基因资本管理合伙人温慧生、碧桂园核心联盟企业盈睿资本总经理王宇航、一村资本管理合伙人刘晶，在投资人论坛主持人创新工场合伙人张丽君的主持下，从投资过程的逻辑和方向、中小型企业的机会、未来并购趋势以及以未来十年为周期的发展进行分享。

　　以下观点碰撞内容，经多知网梳理。

　　01姚臻：单点能力不足以维持长期竞争力，未来教育要回归本质

　　头头是道成立于2014年，主要的投资方向是文化、消费、教育和科技赋能，其中教育占有20%-30%，目前管理基金40亿左右。

　　2020年对于投资教育板块来说，既乐观又悲观，大致投资方向有三类：K12领域流量厮杀激烈，目前各大细分领域头部非常明确，且不论在资本市场还是收割上，速度都要快于中腰部企业。对于这一类，VC投资基金更加重点关注以退为进的方式;

　　另一类投资重点，稀缺资源，比如信息化过程，或者利用用户数据做技术迭代的公司;比如，我们其实今年还投了酷学院，这是在钉钉体系下面做企业培训业务的一套SaaS系统。

　　此外，领域技术推动，包括AI等这一类大技术迭代要推进项目，相对作为更早期项目考量，行业发展需要很长时间，大概方向有IPO可能性，在这个行业会出现瓶颈式爆发的，也是需要投资的。

　　对于中小型企业来说，市场对于创业者的要求越来越难。目前，在线教育领域所需要具备的能力值更总和，单点能力在一定阶段出现的优势不足以维持长期竞争力。

　　一个公司有没有并购价值，基于前面花费的金钱和时间累计起来的壁垒是否有差异化和值得被并购的可能性。

　　在并购业务发生过程当中，对于创业者来说，需要辨明并购方意图，是想要创业者继续在业务体系里共享能力，还是整体维持原本业务的独立性，这两者是截然不同的;对于并购方来说，其一是看重团队自身能力值，其二是团队希望进到更大的平台，补充稀缺资源。后者，对于投资人回报状态比较危险。

　　这个过程是相对市场化的。交易活跃，供需两旺，中间存在明确锚定点才有可能达成交易，包括团队、人、产品以及未来怎么融合。

　　基于未来5-10年，不论是技术能力或者数据能力都是一个时代的发展能够填平的，还是一定要回归本质。教育到底在干什么？成为更好的人。一定程度上对于一定结构里面的人所产生更好的产品体系，找到合适的产品针对合适且不同的人产出，才是未来发展的本质。

　　02温慧生：没有100%成功的并购，要计算潜在的失败和损失

　　基因资本专注投教育行业，过去六年在教育领域投资15亿，约30个项目，有早期天使轮，也有成熟的IPO项目。

　　主要投资方向有四类：第一是学历教育;第二是非学历线下的培训;第三是线上的内容和服务;第四是所谓的教育信息化、AI科技、家教项目。整体投资策略关注在线下刚需品类及未来几年有IPO规划的。

　　投资层面，对于并购方：把并购失败以后的成本，按照一定的概率算到总的并购里面算，千万不能算成功的价值，一定把失败的潜在可能性和损失算到并购里面去。

　　基于今年的层面，科技、人工智能暂时是不可能代替老师的。未来5-10年的机会，我们想象可能在一些不需要太多逻辑推理的场景下，低龄段数学、英语、知识相对简单的职业培训的方面，人才AI老师一定程度上可以代替70%-80%老师的功能。但是在真正实现讲解的场景上，老师有更高的价值。可能未来这方面会是机会。

　　但这个机会到底属于创业公司还是今天的巨头公司，今天尚且没有判断。

　　03王宇航：疫情加速前行，未来关注教育公平化及效率化

　　疫情并没有导致改变投资战略和方向，只是加速进行了。目前主要投资逻辑关注两类，一类是在疫情之前有储备，有稳定现金流，迅速调整布局，这在这个阶段更重要;一类是随着疫情来的风口企业，这些企业作为投资机构和速度可能跟得上的。

　　对于大多数中小企业创始人的心态，容易高估在2-3年内变化的幅度，但是低估5-10年变化的幅度。

　　在面临疫情并购抉择的情况下，大部分创始人在并购和财务融资中都选择参股，甚至在看到疫情得到缓解，业务重新活跃时，不需要接受融资了。但这个时候，正是金融死去的时刻，他没有意识到这个行业的天花板已经牟定住了。

　　做教育是需要长期投入的，并不是靠资本拿出来。我们是希望教育产品、教研体系、培训体系和师资都好，保持质量持续稳定的输出，并不是通过短期催生就可以成功的。

　　教育行业投资者更多的关注迈出的第一步，是不是可以选择一个正确的方式得到更大的资源，是不是在周期大的背景下可以获取拓客的新领域。要客观的评价自己行业的天花板在哪里。

　　至于未来的方向，两个方面：教育的公平化，教育的效率化。如何体现教育的公平化，是十分值得考虑的问题。至于教育的效率化，一是因材施教，二是国内外教育质量差距。关注公平化，以及国际教育都是伴随疫情过去甚至是并存时代里长期可以做的事情。

　　04刘晶：未来科技会在各个环节融合渗入

　　一村资本今年基金内部做了决定，把教育单独成立了教育基金，大概5亿左右的规模，放第一期。整体投资几个维度：从阶段性来看，偏中后期，IPO到并购，占到50%以上，早期20%左右的比例;从教育的模式上来看，偏向于教育服务，带有优质教育内容的服务，这类企业会占到50%左右的比例。

　　今年无论对于企业还是对于投资人，都很特殊。疫情是一个加速器，主要影响两方面加速：第一是市场出青的加速，竞争格局更快；第二是对长期趋势的加速，对科技和优质内容使用的加速。

　　此外，还有两个周期叠加：第一是疫情使得优质公司加速成长，市场上行业格局竞争地位进一步提升了，对于这一类会加码或投资；第二是资本市场大门打开的周期。双周期叠加，会更大胆投资可以马上上市，登录资本市场的公司。

　　对于中腰部企业，两个观点：第一，教育行业不是靠垄断获取超额收益的。本来这个行业的集中度比较偏低，好好把核心本质做好一样是会有机会;第二，并购，大家已经形成共识，扩区域、扩客、线上线下都是并购参与的一部分。

　　对于教育行业并购，是极难的。第一，要定义成功的标准，是市值增长还是融合。第二，教育行业较其他行业来说，并购更高。教育是更重视人的行业，基于这样人多的地方越难融合成功。

　　并购无疑是好的出路，但无论对于并购或被并购，重中之重，都是要把目标、目的、核心的价值想的足够清楚。

　　对于未来的行业，一定是科技带来的变化。不仅仅只是AI、老师，现在很多的产品太割裂了，想通过一种产品和服务使得所有人都满意是很难的。未来是融合的，科技在各个环节都会介入。甚至于敢想，2030年是不是会带来虚拟成像和沉浸式体验?