达内2016年业绩分析：全年招生10万，分红950万美元

　　编者按：达内教育近日公布2016年Q4及全年业绩报告，本文从季报及电话会议中，关于招生数、利润率、未来增长、就业市场、2017年业绩指引、分红几个方面做了详细分析。

　　以下是具体的分析内容：

　　盘后公布了2016年Q4业绩，该季度营收同比增长22%至4.64亿人民币，Non-GAAP运营利润同比增长23.7%至1.2亿人民币，Non-GAAP净利润同比增长26.6%至1.27亿人民币。

　　读了这份季报和电话会议，大概列下值得关注的一些点：

　　 1、关于招生数：达内2016年全年在校学生数同比增长29.9%至102298，首次突破10万大关。在其他行业这个数字可能并不惊人，但是在达内所在的行业，这已经是不小的体量，因为你不仅仅要负责这10万学生的招募和培训，实际上还要解决他们的就业问题。达内2014年IPO的时候年培训学生数大概是5万多，当时我的判断是达内的年培训学生数突破10万应该一马平川毫无压力，过去三年在招生量翻倍的同时，学生就业率也在95%以上，达内IPO后三年证明了公司商业模式的运营效率和运营杠杆。

　　2、关于利润率：2016年全年的Non-GAAP净利润率为20.4%，相比2015年的18%提高2.4个百分点，主要归因于业务的规模效应、运营效率、营销效率的提升，此外坏账从2015年的6310万人民币下降至3360万人民币，对利润也产生积极作用。

　　3、关于未来增长：公司CEO韩少云在电话会议里重申了主要来自三方面，一是开设新的产品线；二是进入新的城市；三是在老城市继续开新的教学点。

　　 这是达内增长的三板斧，过去几年都取得了一定的成绩，进入的城市，从IPO时候的33个扩张到46个城市，教学点从IPO时候的92个扩张到145个，并且公司表示接下来仍然会进军到更多的三线城市，之前对三线城市是否有IT培训的市场需求，目前来看可以消除。

　　产品线的扩张，从IPO时候的11门课程增加到18门课程，尤其是IT产品线的拓张非常成功，web前端、大数据、VR/AR课程都紧跟市场需求；非IT类课程，UI是达内这些年最成功的一个产品线，2013年推出以后到现在已经成为招生最多的课程，但UI仍然是和IT行业高度相关的职业，达内上市后一直想在IT以外找到新的增长点，2014年推出的会计课程，曾经被寄予厚望，并且在2015年扩张到了十几个城市，公司在财报里也多次提及，但是2016年没有新增一个教学点，而且公司也怎么不在财报里提会计业务了，不知道这块业务是不是遇到什么瓶颈？有待核实。

　　此外，达内最近几个季度在财报里重点强调的一个新增长点是K12的童程童美，是针对青少儿的三个课程（电脑编程、机器人、电脑美术），2016年Q4单个季度已经招生883人，全年招生2354人，在15个城市开展，除旗舰店以外，大部分教学利用达内原有的成人教学中心。童程童美，相比需要负责就业的成人培训来说，对达内来说是全新的产品，如果能取得成功，对达内来说是一次商业模式的升级，是达内未来一块更大更甜的蛋糕。目前来看开局还不错，但是现有的体量尚不能给出很确定的结论，需要进一步观察。

　　4、关于就业市场对业务的影响：电话会议里，韩少云提到了2016年由于中国O2O市场遇冷，对iOS和安卓工程师的招聘需求下降，所以也导致达内这两个产品线的招生大幅下滑，达内也将学生引流至就业好的课程，如java的招生在2016年实现了60%的增长。

　　5、关于2017年业绩指引：达内预计2017年Q1营收将同比增长19.7%-22.3%至3.225-3.295亿人民币，预计2017年全年营收将同比增长26%-31%至19.9亿-20.7亿人民币，如果达内可以完成2017年的业绩指引，那么全年将首次突破20亿人民币的收入规模。

　　6、关于分红：达内宣布将进行0.16美元/ADS的现金分红，预计总分红额度950万美元，将会在2017年5月30日前支付这笔股息（3月27日前登记在册的股东可获得这笔分红）。达内目前盈利能力较强，而且账上还有两亿多美元，现金很充裕，分红对提升公司的资本市场公信力等有多方面的好处。

　　（本文转载自雪球，作者北京艾美谷投资管理有限公司合伙人Ricky）

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